Перед данными по инфляции в США за сентябрь намечается разворот существующей тенденции на рост доллара

Перед данными по инфляции в США за сентябрь намечается разворот существующей тенденции на рост доллара

Итак, доллар постепенно начинает сдавать позиции. В частности по доллар-йене уже была достигнута отметка 118.60. При этом доходность одномесячных облигаций выросла уже до 4.99%. Между тем, представители ФРС продолжают выступать в достаточно воинственном тоне. В частности, представитель ФРС Пул фактически отрекся от своих предыдущих высказываний о возможности понижения ставки. Вчера он утверждал, что "инфляция на данный момент слишком сильная". По его словам, если инфляция сохранится на нынешнем уровне или увеличится, он поддержит дальнейшее повышение ставок. Давно не выступавшая представитель ФРС Йеллен, которая первая заявила о том, что инфляция будет снижаться из-за снижения цен на энергоносители, в этот раз говорила о том, что "базовая потребительская инфляция была слишком высока в последнее время", и очень важно, чтобы она начала снижаться в среднесрочной перспективе. "Я полагаю, что это наиболее вероятный исход событий", - заявила она. Таким образом, представители ФРС делают несколько противоречивые заявления, говоря, что угроза инфляции все еще высока и одновременно утверждая, что инфляция будет снижаться. Однако посмотрим на данные, что у нас с инфляцией на самом деле. Сегодня в 16.30 выходит индекс цен производителей за сентябрь, прогнозируется падение по этому показателю на 0.7% м/м. В годовом же исчислении, согласно ожиданиям, PPI упадет с 3.7% г/г до 1.4% (!), корневой же индекс останется на рекордно низком уровне 0.9% г/г. Даже если данные выйдут и выше (скорее всего, корневой несколько вырастет), все равно они будут означать беспрецедентное снижение инфляции. Назвать такую инфляцию сильной ни в коем случае нельзя. Напомним также, что повышение ставки влияет больше всего именно на корневой индекс именно цен производителей, поскольку, с одной стороны, корневая составляющая не учитывает изменение цен на нефть, а индекс цен производителей не учитывает изменение цен на импортные товары, которые учитываются в индексе потребительских цен. Повлиять же на цену нефти и на цену импорта жесткой монетарной политикой (увеличением процентной ставки) никак нельзя. Общая инфляция была сильной в США только из-за роста цен на нефть и только снижение цен на нефть ведет к ее спаду. Результат же 17-и кратного повышения ставки (которое преследовало цель привлечения инвестиций) и есть эти самые 0.9% Core PPI, и эта цифра была достигнута еще в августе, до значительного падения цен на нефть, только в результате повышения ставок. Сейчас же, после падения цен на нефть, начнут резко падать общие индексы, как PPI, так и CPI, а вот Core PPI, повторимся, может и вырасти, потому что ставку перестали повышать. Для сравнения - общий PPI Еврозоны в июле составляет 5.9%, а корневой PPI Еврозоны равен 3.4% и связано это с тем, что ЕЦБ поднимал ставку куда меньшее количество раз. Неудивительно, что ЕЦБ повысил ставку в октябре несмотря на падение цен на нефть. Из всего вышеописанного следует, что в своих выступлениях представители ФРС мягко говоря, неправильно описывают происходящее в экономике. Впрочем, мы уверены, что сами они прекрасно знают, как дело обстоит на самом деле. Правда состоит в том, что еще одно повышение ставки приведет к дальнейшему падению Core PPI, то есть нанесет еще один удар по национальным производителям США, например, по строительным компаниям. Неудивительно, что многие банки заговорили о возможности снижения ставки ФРС в 2007 году, но выступления представителей ФРС пока что имеют больший вес и рынок не закладывает понижения в ближайший год. Почему же США повышали ставку и грозятся повышать ее дальше, если это наносит ущерб ее производителям? Причина проста - зато в США идут инвестиции, и это позволяет поддерживать экономику нерыночным путем, через госзаказы у отдельных компаний. Компании же, которые оказываются без государственной поддержки, оказываются в куда более тяжелой ситуации. Сочетание таких факторов как дорогая нефть, дорогой доллар и высокие ставки для американских производителей губительно. Некоторое облегчение производители получили после снижения цен на нефть. Мы полагаем, что после того, как в октябре США создадут еще один дефицит бюджета и простимулируют экономику за счет привлеченных средств, доллар будет девальвирован, что также окажет поддержку производителям. Таким образом, мы увидим, что рынок вновь пойдет против данных - Америка будет показывать рост, а доллар уже будет падать.

Что касается локальной ситуации, то мы настроены увидеть сегодня падение доллара (вплоть до 1.2570 против евро), хотя и не исключаем того, что рынок может развернуться на этой неделе и осуществить последний заход за стопами ниже 1.25 по евродоллару.

На смежных рынках. Цена нефти 60.34 долларов за баррель (1-месячный фьючерс на цену нефти марки WTI). Доходность 10-летних Treasures - 4.75%. Доу Джонс - 11980. Японский Никкей - 16611, британский ФТСЕ - 6150, германский ДАКс - 6149