Android Calendar QR code
Google Play
Android Calendar QR code
Apple Store
 »  »  » Обзор валютного рынка за декабрь
28.12.2011

Обзор валютного рынка за декабрь



Обзор валютного рынка за декабрь

Декабрь ознаменовался очередным раундом укрепления доллара ко всем валютам, курс пары евро-доллар от открытия месяца на 1.3446 снижался до 1.30. Однако сырьевые валюты пострадали в меньшей степени благодаря тому, что цены на нефть удержались на высоком уровне. В целом можно утверждать, что основными виновниками продолжения тенденции на уход от риска стали рейтинговые агентства. В начале декабря рейтинговое агентство S&P сломало нарисовавшийся на паре евро-доллар разворот вверх, поставив на понижение рейтинги сразу 15 стран Еврозоны, включая Германию. Агентство обещало пересмотреть рейтинги в начале следующего года. Через неделю вслед за S&P о предстоящем понижении рейтингов стран ЕС заявило агентство Moody's (позже оно успело понизить рейтинг Бельгии на две ступени до Aa3 с сохранением негативного прогноза рейтингу), а еще через неделю высказалось агентство Fitch, которое, поступило мягче: всего лишь понизило прогноз рейтинга Франции и поставило на пересмотр рейтинги Испании, Италии, Бельгии, Словении, Ирландии и Кипра. Кроме понижений рейтингов стран, агентства в течение этого месяца понижали и ставили на пересмотр рейтинги банков (не только европейских, но и по всему миру), региональных эмитентов стран, а агентство S&P поставило на пересмотр рейтинг фонда EFSF и заявило, что при понижении рейтинга Франции для сохранения фондом наивысшего рейтинга объем фонда EFSF необходимо будет понизить на треть. Также агентство S&P заявило, что Япония “может быть близка к понижению рейтинга”, а агентство Fitch заявило, что понижение кредитного рейтинга США произойдет до 2013 года, если парламент страны не предпримет усилия для сокращения бюджетного дефицита. Из других формально негативных для евро событий, произошедших в декабре, можно упомянуть понижение процентной ставки ЕЦБ второй месяц подряд до 1.0%, а также другие способы смягчения монетарной политики: объявление о проведении 3-летних аукционов по предоставлению неограниченных объемов ликвидности под залог, о снижении требований к залогу и о снижении нормы резервных требований с 2% до 1%. Первый аукцион по предоставлению ликвидности на три года прошел 21 декабря и более 500 банков, участвовавших в нем, привлекли 489 млрд. евро против ожидавшихся 289 млрд. евро. Эту цифру сравнивают со вторым раундом количественного смягчения ФРС США. Следует, однако, иметь в виду, что в последние месяцы года банки активно привлекали средства через другие аукционы по более коротким срокам (на 7 дней, на месяц, на 3 месяца), и проведение 3-летнего аукциона привело к снижению объемов, взятых по коротким срокам, по крайней мере на 230 млрд. долл., так что реально в результате проведения аукциона дополнительной ликвидности ЕЦБ предоставил только примерно на 260 млрд. евро. В любом случае, все проведенное смягчение монетарной политики вряд ли можно считать негативным для евро фактором, поскольку оно привело к облегчению на долговом рынке Еврозоны. Ранее, испытывая дефицит ликвидности, банки были вынуждены продавать облигации стран Еврозоны, а теперь в этом нет необходимости. Соответственно, давление долгового кризиса на курс евро должно ослабнуть. Тем более, что в феврале будет проведен еще один аукцион по предоставлению ликвидности на три года. Также можно отметить, что, несмотря на видимую слабость евро и негативный новостной фон, доходности по госдолгу всех основных стран Еврозоны, кроме Италии, значительно снизились с середины ноября. К примеру, по Испании доходность по 10-летним облигациям с 19 ноября упала с 6.77% до текущих 5.09%. А по Франции стоимость привлечения госдолга снижается уже несколько лет. Так, если в 2008 году стоимость привлечения займов на 10 лет составляла 4.86% годовых, то теперь она равна 2.95%. Так что вряд ли действия рейтинговых агентств смогут нанести Франции заметный ущерб. Проблемной остается только ситуация на долговом рынке Италии, но и при этом текущий достаточно высокий уровень доходности по 10-летнему долгу в 6.75% заметно ниже, чем показанные в ноябре 7.5%. Следует отметить также, что в декабре лидеры ЕС продолжали работу по преодолению долгового кризиса и разработали новый ряд мер: было решено создать дополнительный фонд в 150 млрд. евро для вложения МВФ, с тем, чтобы МВФ кредитовал проблемные страны; договорились о “быстром развертывании” кредитного рычага для фонда EFSF с тем, чтобы в начале 2012 года фонд мог начать покупки облигаций стран еврозоны на свой баланс; договорились об ускоренном принятии Европейского Механизма Стабильности к июлю 2012 года (предусматривает создание фонда в 500 млрд. евро). Кроме того, на саммите ЕС принято соглашение об ужесточении бюджетной дисциплины, включая такую меру, как предварительное согласование странами своих бюджетов с органами ЕС. А Италия приняла программу сокращения расходов на 30 млрд. евро. Рынки явно недооценивают все эти меры, особенно на фоне ноябрьской неудачи “суперкомитета” Конгресса США прийти к компромиссу по поводу сокращения дефицита бюджета. Таким образом, не реагируя последний месяц на позитивные сдвиги в Европе, а обращая внимание только на действия рейтинговых агентств, рынок недооценивает евро. Есть и другой фактор, который свидетельствует в пользу падения доллара не только против евро, но и остальных валют на росте аппетитов к риску: это продолжающееся восстановление в экономике США. Ситуация в промышленности, на рынке труда США улучшается уже год (на посткризисных максимумах находятся уровень загрузки производственных мощностей, на минимумах еженедельные заявки по безработице и уровень безработицы), а мировая экономика с определенной задержкой всегда реагирует положительно на рост в США. Так, по Европе экономическое “дно”, вероятно, показано в ноябре, многие показатели Еврозоны и, прежде всего, Германии, начали показывать улучшение, в частности, германский индекс экономических настроений IFO в декабре показал рост от минимумов второй месяц подряд. В этой ситуации цель по паре евро-доллар на отметке 1.40 по-прежнему остается актуальной, можно также ожидать аналогичного падения курса доллара к другим валютам.

Что касается курса российского рубля, то курс бивалютной корзины демонстрировал в течение месяца движение от 35.40 до 36.30, затем обратно к .35.30, а в конце месяца корзина снова выросла к рублю после того как ЦБ РФ с 27 декабря расширил коридор бивалютной корзины с 5 до 6 рублей и снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек, с 600 млн. долл. США до 500 млн. долл. США. Еще ранее, 23 декабря, ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования с 8.25% до 8.0%, но это действие не оказало значимого воздействия на курс рубля. В целом, как обычно, большую часть месяца курс рубля в большей степени зависел от положения доллара на FOREX и курса нефти, поэтому рост пары доллар-рубль произошел в основном из-за снижения пары евро-доллар. Учитывая, что цены на нефть еще с осени не показывали такого же снижения, как рубль, курс рубля можно считать недооцененным, и это связано, видимо, с политическими рисками в связи с предстоящими в следующем году выборами. Но риски эти уже можно считать заложенными в цену, а вот высокие цены на нефть еще придется отыграть. Учитывая также прогнозируемый рост курса евро-доллара к отметке 1.40, можно ожидать укрепления рубля вплоть до 29 рублей за доллар в январе.



Начать торговать