Android Calendar QR code
Google Play
Android Calendar QR code
Apple Store
 »  »  » Рост евро не смогло остановить даже понижение рейтинга Ирландии агентством Fitch
06.10.2010

Рост евро не смогло остановить даже понижение рейтинга Ирландии агентством Fitch

Рост евро не смогло остановить даже понижение рейтинга Ирландии агентством Fitch

Итак, на рынки продолжает поступать смешанная статистика. В 14.00 Мск вышли неожиданно отличные данные по фабричным заказам Германии в августе, рост на 3.4% м/м против прогнозных +0.9% м/м. Но в 15.05 Мск стало известно, что рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг Ирландии с АА- до А+ с присваиванием негативного прогноза рейтингу. А в 16.15 Мск вышли данные занятости в частном секторе США от ADP, показавшие сокращение количества рабочих мест на 39 тыс. (правда, предыдущие данные были пересмотрены с -10 тыс. до +10 тыс.), данные вышли в противовес вчерашней позитивной статистике по ISM Non-Manufacturing, где компонента занятости выросла с 48.2 до 50.2. Таким образом, рынки снова получили нагатив по экономике США, и снова могут лелеять надежды на количественное смягчение.

Но на самом деле очевидно, что столь мощный и непрерывный рост евро, который наблюдался последние 4 недели, не может объясняться какими-то смутными предположениями комментаторов аналитических лент о том, будет ли в США количественное смягчение и в каком объеме. Более того, рост евро по-прежнему выглядит парадоксальным в связи с проблемами на долговом рынке периферийных стран Еврозоны. На текущий момент расчетная (generic) доходность по португальскому 10-летнему долгу составляет 6.22%, а по 10-летнему ирландскому долгу 6.45%. То есть доходности по-прежнему близки к максимумам. Между тем, объем кредитов ЕЦБ банковскому сектору Еврозоны сократился до текущих 450 млрд. евро (см. http://www.ecb.int/mopo/implement/omo/html/index.en.html, сумму по столбцу «Alloted amount»), в то время как 27 сентября объем кредитования был равен 530 млрд. долл. Очевидно, банки сокращают свою задолженность перед ЕЦБ. Процесс этот идет уже третий месяц подряд. Это легко можно увидеть, посмотрев на динамику денежной базы Еврозоны (см. http://www.bloomberg.com/apps/chart?h=600&w=800&range=1Y&type=gp_line&cfg=BQuote.xml&ticks=ECBMLVL%3AIND). За июль-август-сентябрь денежная база Еврозоны упала с почти 1.31 трлн. до почти 1.11 трлн. евро. Погашая задолженность перед ЕЦБ, банки снижают денежную базу (monetary base), и размер столь масштабного сокращения не может не сказываться на рынке (что мы и видим по росту курса евро и ставок еврового Libor). Это и объясняет дефицит евровой ликвидности на рынке. Однако ключевой вопрос в том, почему банки поступают таким образом, и тем более в ситуации, когда в банковском секторе Еврозоны (как минимум, достоверно известно, в Греции и Ирландии) имеются проблемы? Ведь ЕЦБ вроде бы гарантировал неограниченный объем кредитования по 7-дневным и 3-мес. кредитам как минимум до начала 2011 года. Отчасти можно сказать, что дело в том, что ЕЦБ не предлагает больше кредитов с большим сроком (на полгода и год, как в прошлом году). Но это совсем не главная причина. Дело в том, что кредиты ЕЦБ предоставляет под залог ценных бумаг, и банки закладывают низкокачественные активы, в том числе облигации стран PIGS. Однако в условиях, когда облигации устойчиво падают в цене, проще погасить долг и продать облигации сейчас, чем ждать, пока пройдет залоговый срок, ведь к тому времени облигации могут сильно упасть в цене (ЕЦБ берет дисконт в 5% от стоимости облигаций). Более того, в таких условиях выгодно брать только краткосрочные кредиты. Что мы и видим по текущей ситуации (на последнем аукционе по 7-дневным бумагам было выдано средств на 197 млрд. долл.). А на долгосрочные аукционы спрос наоборот, упал. К примеру, 26 августа кредитами сроком на три месяца банковский сектор воспользовался только в объеме 19 млрд. долл. Хотя через месяц, 30 сентября, было выдано 84-дневных кредитов на 105 млрд. долл., но этот выпуск фактически размещался против аналогичного 3-месячного погашаемого выпуска на 131.9 млрд. долл., и кроме того, в этот же день погашался 364-дневный кредит на 75.2 млрд. долл. Таким образом, длинные кредиты банковской системе Еврозоны не нужны, все растущим спросом пользуются короткие 7-дневные кредиты (объемы по этим кредитам растут с начала года). Что действительно хотелось бы банковскому сектору, это не кредиты под залог бумаг, а масштабные покупки бумаг с рынка на свой баланс со стороны ЕЦБ, что позволило бы банковскому сектору избавиться от падающих в цене проблемных облигаций PIGS и прочего “мусора”. Однако ЕЦБ пока не идет на такой шаг, и это ведет к дефициту евро на рынке. Таким образом, ЕЦБ испытывает на прочность банковскую систему (а заодно и национальных производителей, страдающих от завышенного курса евро), и пока этот процесс продолжается, евро парадоксальным образом растет. Но когда проблемы в банковском секторе Европы прорвутся наконец наружу, из Европы пойдет отток капитала, который превысит те текущие эффекты от дефицита евровой ликвидности на рынке.

Здесь нельзя не отметить, что курс евро-доллара, достигавший сегодня отметки 1.3890, тем самым откорректировал уже 61.8% от всего падения с декабрьского максимума на 1.5140 (соответствующий уровень Фиббоначи находится примерно на 1.3880). Рост евро в последние 4 недели напоминает глобальный “шортовый вынос”, вызванный дефицитом евро. Обычно такие движения (часто встречающиеся на фондовом рынке) заканчиваются падением с еще большей скоростью, чем рост до этого.



Начать торговать GBP USD




Загрузка...