Трише обещал продолжить повышать ставки, евродоллар поднялся выше 1.20

Трише обещал продолжить повышать ставки, евродоллар поднялся выше 1.20

Ну что же, долгожданный прорыв отметки 1.20 произошел, но мы, к сожалению, не ждали его вчера, а считали, что это событие произойдет только сегодня. Как и прогнозировалось, ЕЦБ поднял ставку с 2.25% до 2.5%. Рынок слабо отреагировал на это событие, евро даже снизился до отметки 1.1917 перед выступлением Трише. Глава ЕЦБ начал свою речь весьма воинственно: "повышение ставки вызвано ростом инфляции"; "мы не удовлетворены полностью текущим уровнем ИПЦ"; "рост рисков инфляции виден и в монетарном и экономическом анализе"; "ставки все еще низкие, денежная политика продолжает быть стимулирующей"; "темпы роста денежной массы М3 всё еще высокие"; "экономическая активность улучшается". Однако к концу выступления Трише сбавил темп: "решение относительно процентных ставок не принимается заранее; "инвесторы знают, как мы будем действовать". Одним словом, в итоге Трише подтвердил, что политика повышения ставки раз в квартал будет продолжена, что рынок уже давно и закладывает по фьючерсам на ставки. Рынок потоптался некоторое время после выступления и все-таки выбрал направление наверх, к 1.20, отыгрывать повышение.

Особо отметим реакцию на смежных рынках. Американские облигации вновь обвалились, сейчас 10-летнюю облигацию, которую Казначейство разместило в начале февраля по 99.8 за номинал, можно продать за 98.30 за номинал. Таким образом, от хваленой ставки купона в 4.5% можно смело уже отнять 1.5% и мы получим только 3%. Но это, по нашему мнению, только начало. Доходность 10-летних Treasures, которая вчера вырастала уже до 4.65%, мы ждем к концу года на уровне 6%. Напомним, что согласно экономической теории доходность (номинальная процентная ставка) должна быть равна темпам экономического роста (реальной процентной ставке) плюс инфляции. Если взять темпы роста в США, которые по прогнозам, должны составлять в 2006 году 3.5% и прибавить уровень инфляции хотя бы в 3.1% (по индексу цен личного потребления), то мы получим 6.6%. Если же подсчитать реальную процентную ставку через текущий уровень доходности, то, вычитая 3.1% из 4.65% получим 1.55%. Этот показатель отражает как раз тот уровень роста ВВП США, который был бы, если бы США не стимулировали свою экономику путем раздувания дефицита бюджета. Если США в самом деле решили встать на путь сбалансированного бюджета, то темпы роста в США должны упасть, а доходность облигаций вырасти. Между тем в Еврозоне экономическая теория работает отлично - вычитая из текущей доходности облигаций Германии, которая сейчас составляет 3.57%, инфляцию в 2%, получаем как раз 1.57%, что соответствует темпам экономического роста в Еврозоне.

Очевидно, однако, что США вряд ли захотят так просто смириться со снижениями темпов роста. Если они отказались от процентной ставки и размещения Treasures как метода привлечения инвестиций, то, по нашему мнению, главная их задача теперь - перенаправить поток инвестиций на свой фондовый рынок. Если в последние полтора года Доу просто стагнировал, в то время как европейские и японские индексы показывали рекордный рост, то недавно он пробил отметку 11000. Однако совершенно четко можно было видеть, что вчера во время падения доллара падал и Доу Джонс. Это значит, что средства, полученные от продаж Treasures не поступают на фондовый рынок США, а конвертируются в евро. В такой ситуации вряд ли США будут заинтересованы в дальнейшем падении доллара. С одной стороны, очевидно, что его девальвация просто необходима американской промышленности, с другой - некоторый запас времени у США еще есть, ведь в феврале дефицит бюджета был закрыт с дефицитом, да еще каким! По прогнозам, февральский дефицит бюджета составит 116,5 млрд. долларов против профицита в 20 млрд. в январе и 11 млрд. в декабре (новость выйдет 10-ого марта вместе с очередным торговым балансом, дефицит которого прогнозируется с увеличением до 66.4 млрд. долл.). Очевидно, что в марте промышленность США будет находиться в лучшей форме, чем в декабре-январе. Возможно, что-то от этого дефицита успеет перепасть и непосредственно февралю. В частности, по данным по Nonfarm Payrolls, выходящим в то же 10-е марта прогнозируется рост рабочих мест на 200 тыс. Вообще задачей США на ближайшее время будет представить свои данные в как можно более лучшем свете. Мы уже получили в среду рост выше прогноза по промышленному индексу ISM, сегодня выходят данные по непроизводственному ISM, и по ним прогнозируется рост с 56.8 до 58. А вот в понедельник выходят фабричные заказы США за январь, и прогнозируются они с падением в -5.5%, что является более чем закономерным, хотя мы считаем, что итоговое значение они покажут лучше.

Итак, у США еще есть время, мы считаем до 28-ого марта, когда будут объявлены ставки в США. Сейчас месячные фьючерсы Либор по ставкам составляют 4.66%, то есть закладывают вероятность повышения в 16/25. Ожидания эти снизились после того, как данные за январь, в частности по заказам товаров длительного пользования, показали очень плохие результаты (-10.2%). Мы считаем, что 28-ого марта США ставку не повысит, благо, цены на нефть в феврале почти непрерывно падали, значит в феврале в США будет дефляция, а это послужит оправданием для не повышения. Не повышение ставки, по всей видимости, будет сигналом к обвалу доллара и формированию тренда на рост евро на дневных графиках. Но как же будет вести себя рынок до 28-ого марта? Мы считаем, что доллар все равно будут падать, но падать невысокими темпами, без всяких ралли. Евро, вероятно, достигнет отметки 1.2320 (или слегка выше) к 28 марта. Рост евро, похоже, будет точно таким же контролируемым, как его падение от 1.2320. Согласитесь, 300 пунктов за 25 дней, это немного. А технически на дневных графиках будет сформирована фигура "кастрюля", коридор 1.1850-1.1970 был ее дном. Что касается фондового рынка США, то за эти 25 дней мы намерены увидеть значительный рост индекса Доу Джонс.

Ну и, наконец, что касается текущей ситуации. На недельном графике евродоллара нам необходимо будет уместить еще 3 недельных свечки размером 100-150 пунктов. Поэтому свечка от текущей недели вряд ли обновит свои максимумы сегодня. Поэтому конкретно сегодня мы настроены увидеть падение евро, благо, предстоящие данные будут в пользу США. Можно также ответить, что пара доллар-йена, по всей видимости, развернулась вверх, ослабление йены будет сдерживать рост единой валюты. Однако, еще раз подчеркнем, что в конечном счете, любое падение евро теперь будет использоваться только для покупок. Понедельник на предстоящей неделе, вероятно, будет как раз таким днем.

На смежных рынках. Нефть стоит 63.72 долларов за баррель. Доходность Treasures 4.638%. Доу Джонс - 11025.1, Никкей - 15663, ФТСЕ - 5860, ДАКс - 5792.

EURUSD
Последняя волна роста доллара завершена.

Стратегия на ближайшие дни: Покупки, открытые по 1.1890, закрыты по 1.1936 с разворотом. Стоп по продажам сработал на 1.2030. Восстановить продажи по текущей цене 1.2023. Стоп на 1.2090. Профит на 1.2940.

Долгосрочный аспект: Позитивный. Покупки открыты 18 августа 2005 года на 1.2220. Держать покупки. Цель 1.30.

USDCHF
Последняя волна роста доллара завершена.

Стратегия на ближайшие дни: Продажи, открытые по 1.3230, закрыты по 1.3106 с разворотом. Стоп по покупкам опустить с 1.2960 до 1.2910. Профит на 1.3120.

Долгосрочный аспект: Негативный. Продажи открыты 18 августа 2005 года по 1.2730. Держать продажи. Цель 1.1750.

GBPUSD
Последняя волна роста доллара завершена.

Стратегия на ближайшие дни: Покупки открыты по 1.7408, закрыты по 1.7473 с разворотом. Стоп по продажам на 1.7640, профит на 1.7430.

Долгосрочный аспект: Позитивный. Покупки открыты 22 августа 2005 года по 1.7981. Цель 1.89.

USDJPY
Падение сломлено, цель 118.50, сопротивление сходящегося треугольника.

Стратегия на ближайшие дни: Продажи открыты по 116.90. Закрыть по текущей цене 116.37. Открыть покупки.

Долгосрочный аспект: Негативный. Продажи открыты 27 декабря 2005 года по 117.06. Цель 110.00