Android Calendar QR code
Google Play
Android Calendar QR code
Apple Store
 »  »  » Блог FxPro по Forex: Хрупкое заявление о намерениях
07.11.2013

Блог FxPro по Forex: Хрупкое заявление о намерениях



Саймон Смит

Центробанки проводят политику заявлений о намерениях (forward guidance) по-разному. Подход одной цели (инфляция) и одного инструмента (процентные ставки) давно изжил себя. Вместо этого у нас целый набор целей, уровней, заверений и предостережений, который слишком широк для центробанков, чтобы этим всем успешно управлять. Более того, нет идеальных целей, и стремление достичь их может создать больше трудностей, нежели решить.

США стали первыми, кто ввели заявление о намерениях (уточняя продолжительность) в начале финансового кризиса, а затем расширили его рубежным уровнем безработицы (обещают не рассматривать вопрос повышения ставок, пока этот уровень выше 6.5%) в конце прошлого года. Да, судя по всему, это помогло сделать краткосрочные процентные ставки ниже, чем они были бы в противном случае, но всегда остаётся дискуссионным вопрос о влиянии этих низких ставок на рынки активов,  сочетании с периодом низкой деловой активности. Всё громче слышны разговоры, что ФРС может понизить свой рубежный уровень по безработице, так как низкая и падающая активность рабочей силы является тем фактором, который также давит вниз этот показатель. Простые расчёты показывают, что этот уровень был бы сейчас в двузначных цифрах, если бы доля активной рабочей силы была на средних предкризисных уровнях. Вместо этого, многие просто перестали искать работу. Так что спад безработицы до уровня в 6.5% отчасти будет достигнут тем, что активность рабочей силы на уровнях, которые в последний раз наблюдались в конце 70-х, и это структурное явление не может быть решено ФРС, но, конечно, же не должно при прочих равных приводить к ужесточению монетарной политики.

В Британии данные по большей части определяют заявление о намерениях Банка Англии, формально запущенного в августе со множеством оговорок. В этом году Банк сдвинулся с постоянного пересмотра прогнозов по росту вниз до пересмотра их вверх. Но снова, «промежуточный рубеж» уровня безработицы имеет свои нюансы в виде низкой производительности и стагнации реальных зарплат. Так что вновь, движение к выбранному рубежу (в 7%) может окончиться укоренением более глубоких структурных проблем, которые монетарная политика не сможет решить.

У ЕЦБ немного другая проблема. Руководство даётся в наиболее слабой форме, обещая сохранять ставки низкими «продолжительный период»,  но по факту на Банк сейчас идёт давление в другом направлении (понизить ставки или нарастить ликвидность). Эта политика была представлена в момент давления на процентные ставки еврозоны со стороны ожиданий начала сворачивания от ФРС, а не создавалось внутренними обстоятельствами.

Для всех, борьба против рыночного давления оборачивается попросту небольшим сдвигом ставок в будущем. Это может являться целью, но также создаёт риски, что рыночная переоценка может быть очень резкой, а не постепенной. Для форекса, динамика EURGBP является наглядным отражением, что рынок больше верит ЕЦБ, нежели Банку Англии. Это может сдвинуть кросс к уровням начала января (ниже октябрьского дна в 0.83340), если ЕЦБ скорректирует политику до конца года (см. «Снижение ставки ЕЦБ – худший выбор»).



Начать торговать