Блог FxPro по Forex: Неумение Трише учиться

В целом политическая элита фонтанирует похвалой уходящему президенту ЕЦБ Трише в последний день его пребывания на своем посту. Хотя, большинство из этих улыбок со стиснутыми зубами, учитывая его нежелание с головой погружаться одним из первых в омут проблем и спасать проект евро, а вместо этого – стоять рядом и учить плавать.

Трише настойчиво защищает свои действия, принципиально отстаивая, что ЕЦБ обеспечивал ценовую стабильность, согласно своему мандату (инфляция в еврозоне в среднем составляла 2,0% с момента запуска валютно-экономического союза), и что ЕЦБ давно предупреждал о необходимости фискальной консолидации, за много лет до начала текущего кризиса. Оба утверждения верны, но в отношении Трише можно сказать, что он был капитаном судна, имеющего огромную дыру ниже ватерлинии.

За что нужно похвалить Трише, так это за то, что он был одним из наиболее быстрых центробанкиров в самом начале финансового кризиса в 2007. ЕЦБ начал предлагать неограниченную ликвидность на регулярной основе с августа 2007, в то время как Банк Англии был поглощен решением моральной дилеммы последствий в пособничестве покрытия ликвидности банков (с коллапсом Northern Rock он вскоре быстро определился).

Но остаются два основных провала президентства Трише, вина за которые находится где-то между самим человеком и тем учреждением, в котором он действует. Первой была ошибка сохранения слишком мягкой монетарной политики слишком длительное время в середине прошлого десятилетия. Конечно, ФРС критикуют за это не меньше. В отношении ЕЦБ простое правило Тейлора (моделирование политики на основе инфляции и производственном гэпе) отлично работало в первые годы, однако нарушилось в 2002-2003, когда правило указывало на необходимость ужесточения политики, в то время как ставки сохранялись неизменными на уровне 2%. Более того, это правило указывало, что ЕЦБ действовал крайне заторможено в 2008, когда повысил ставку в середине года. Бросается в глаза, что больший упор ЦБ делал на стержневые страны, гораздо больший, нежели предполагается по доле ВВП.

Повышение ставки в 2008 было проявлением неспособности Трише осознать изменения правил для центробанкиров с начала финансового кризиса. Многие задавались вопросами о разумности таргетирования инфляции во время непрестанных финансовых стрессов и повышенных рисков. Хотя ЕЦБ не мог изменить свой мандат, он должен был осознать растущую важность финансовых дисбалансов для прогноза по ценовой стабильности. Конечно, мы не хотим сказать, что ЕЦБ должен был предсказать коллапс Lehman Brothers тремя месяцами позднее, но он был должен допустить подобные финансовые риски, особенно когда вокруг все только об этом и говорили.

То же самое верно и для этого года в отношении повышения ставок в апреле и июле. Особенно в июле, когда был очевиден стресс на денежных и долговых рынках, что напрямую влияло на прогнозы по экономике и ценам. Трише предполагал, что экономика в целом защищена от суверенного кризиса и как-то даже вел за собой в этом направлении управляющий комитет ЕЦБ. В конечном итоге, Трише повторил ту же ошибку середины 2008, и эта неспособность учиться будет оттенять его заслуги как центробанкира, и тем больше, чем дольше будет развиваться суверенный кризис.

Клиентам FxPro доступен бесплатный теханализ и рекомендации от Trading Central.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!