03.09.2014

ФРС пока не оставляет рисковым валютам ни одного шанса

Американская валюта, похоже, взяла долгосрочный тренд на укрепление позиций. ФРС окончательно дала понять, что уходить с пути сворачивания ультра-мягкой монетарной политики не намерена. Позитивные статданные по американской экономике лишь укрепили уверенность инвесторов в таком исходе – так, ВВП за 2 квартал согласно окончательным данным вырос на 4.2% после сокращения на 2.3% кварталом ранее. Безработица при этом снизилась до 6.5%, что является целевым показателем ФРС для начала сворачивания политики нулевых процентных ставок. На этом фоне практически все рисковые валюты показывали негативную динамику по отношению к американскому доллару. EURUSD: среднесрочный медвежий тренд продолжается Европейская валюта продолжила сдавать позиции. Во вторник пара EURUSD вплотную приблизилась к 1.3100, продолжая среднесрочный медвежий тренд, направленный на тестирование психологического уровня 1.3000. На открытии в среду курс торговался чуть выше уровня 1.3100. Основные причины такого тренда все те же – геополитика, негативная статистика по Еврозоне и прием эстафеты ЕЦБ по ультрамягкой политике, с одновременным сворачиванием монетарных стимулов американским ФРС. При этом геополитика постепенно играет все меньшую роль в ценообразовании европейской валюты. Статистика в Европе на прошедшей неделе вновь вышла негативная – розничные продажи в Германии в месячном выражении за июль сократились на 1.4% (с +1.0 в июне, ожидался рост на 0.1%), безработица в Италии за тот же период подскочила до 12.6% (ожидалось 12.3%), а индекс деловой активности Markit в целом по Еврозоне за август снизился до 50.7 пунктов (ожидалось 50.8 пунктов). В результате EURUSD в моменте снижался даже ниже 1.3100. Кроме того, ВВП за 2 квартал в Германии снизил темпы роста с 2.5% до 1.2%, а прогноз роста в целом за год снижен с 2.5% до 1.5%. Кроме того, экономические неурядицы периферийных стран зоны евро и общие разногласия стран-членов региона по поводу фискальной и бюджетной политики по-прежнему также никуда не делись и продолжают оказывать давление на экономику всего региона в целом. В частности, в Испании розничные продажи в июле снизились на 0.5% (ожидался рост на 0.1%), а в Португалии уровень доверия потребителей за август снизился до -25.5 пунктов. Также актуальными остаются и геополитические риски, хотя постепенно инвесторы прекращают обращать внимание на этот фактор. Основным же фактором давления на евро по-прежнему является денежно-кредитная политика. Все больше европейских стран оказывают давление на ЕЦБ, чтобы тот как можно скорее начал европейский аналог количественного смягчения. При этом долговая нагрузка стран региона продолжает расти – общий объем долга Еврозоны к ВВП уже превысил 100%, что значительно ограничивает дальнейшие возможности европейского регулятора по наращиванию денежной массы и применению монетарных стимулов. В этой связи очевидно, что в среднесрочном плане евро продолжит оставаться под давлением. USDJPY: давление на иену сохраняется Японская иена на прошлой неделе продолжила сдавать позиции. Курс японской валюты вырос на 1.2% и начал тестировать важный уровень сопротивления 105.00 иен за доллар – максимальное значение с декабря 2013 года. Во вторник наблюдался резкий рост пары USDJPY, в момент даже была пробита отметка 105.00, на фоне сообщений об отставке правительства и формирование нового кабинета. Кроме того, статистика по Японии и общее укрепление доллара на Forex также оказали значительное давление на курс японской валюты. В частности, промышленное производство страны восходящего Солнца за июль в годовом выражении снизился на 0.9% (предыдущее значение +3.1%), расходы домохозяйств за тот же период рухнули на 5.9% (аналитики ожидали снижения на 3.0%), а безработица подросла до 3.8%. Кроме того, давление на японскую валюту оказывает и фактор геополитики – многочисленные территориальные споры с соседями по региону АТР давят на экспорт, в особенности в КНР, что негативно сказывает на платежном балансе страны. Поэтому можно ожидать, что давление на японскую валюту в среднесрочной перспективе продолжится. GBPUSD: не исключены коррекционные откаты Британская валюта продолжает тренд на ослабление к американскому доллару. Накануне котировки пары GBPUSD вновь ушли ниже психологического уровня 1.6500, несмотря на то, что в целом макростатистика по Великобритании вышла положительная. Вероятно, инвесторы опасаются перегрева экономики, на что указывают некоторые данные – в частности, деловая активность в строительном секторе за август подскочила сразу до 64.0 пунктов, что говорит о крайне высокой активности на рынке недвижимости и создает риски возникновения пузырей, а деловая активность в сфере услуг Markit за август выросла до 60.5 пунктов, что указывает на возможные риски перегрева в секторе. На наш взгляд, одним из ключевых факторов давления на британскую валюту является общая причина – сворачивание политики нулевых ставок ФРС. Мы ожидаем, что британская валюта продолжит ослабление к доллару, однако не исключаем коррекционных откатов. USDRUB: Банк России не допустит сильного ослабления рубля Российский рубль всю предыдущую неделю сдавал позиции – курс российской валюты обновлял все новые и новые минимумы на фоне различных сообщений в СМИ. Однако на сей раз, решающую роль в ценообразовании рубля сыграла позиция ЦБ – регулятор объявил о планах перейти на полностью плавающий курс национальной валюты уже к концу текущего года в целях таргетирования инфляции. Тем не менее, в последние дни появились новости о снижении геополитического давления, на фоне чего рубль резко укрепляется к бивалютной корзина. Статистика также вышла неплохая. В частности, деловая активность за август от HSBC в производственном секторе осталась на уровне 51.0 пункт, а активность в сфере услуг впервые за 2 квартала за тот же период оказалась выше 50.0 пунктов. Это говорит об увеличении экономической активности, а соответственно и роста ВВП в краткосрочной перспективе. Тем не менее, мы ожидаем, что давление на российскую валюту продолжится, однако сильного ослабления Банк России вряд ли допустит, но колебания курса возможны.