15.09.2011

Блог FxPro по Forex: Три причины освободить Грецию

Говоря «освободить Грецию» я необязательно имею ввиду из еврозоны, а от жизнеобеспечения от ЕС и МВФ, которая удерживает страну от дефолта уже как минимум год. Поддержка базировалась на строгих условиях, но потом пошли серьезные проблемы, которые поставили под сомнение репутацию кредитного механизма ЕС и даже МВФ.

1. В мае прошлого года, я сравнивал ужесточение фискальной политики, которое требовалось (сокращение дефицита с 8,1% до 4,9% от ВВП за три года) с показателями других стран ОЭСР в последние годы. Вывод заключался в том, что лишь немногим странам удалось достичь таких показателей и то при условии сильного экономического роста и высокой инфляции, уменьшающей долг в номинальном выражении. Другими словами от Греции требовали недостижимого. В 2010 дефицит составлял 10,5% (против майского прогноза в 8,1%). Более того, дефицит в настоящее время на 22% выше по итогам первых восьми месяцев 2011-го. С текущими трендами соотношение дефицит/ВВП может быть не ниже 11% по итогам 2011 против прогноза в мае прошлого года в 7,6%. Другими словами, динамика бюджета идет как раз в обратном направлении от желаемого.

2. Пока Греция поворачивает налево, вместо того, чтобы идти направо, ЕС/МВФ (и в значительной степени ЕЦБ) следуют за ней. Другими словами, они не могут выполнить свои обещания, как и Греция. Греции дважды снижали процентную ставку по предоставляемым займам в качестве помощи стране по достижению экономии, в чем она не достигла никаких успехов. Выходит, что условия не выполнялись, а вместе с ними смягчались и условия предоставления займов. Германия изначально хотела кредитовать Грецию по более высоким «штрафным» ставкам, но не таким высоким, как требовал рынок. Сейчас они обещают предоставлять дальнейшие транши под проценты, которые очень далеки от существующих на рынках. С финансовой точки зрения, это безответственно, особенно со стороны правительств, призванных охранять деньги налогоплательщиков.

3. Последняя причина, почему Грецию нужно оставить саму по себе, это потому, что не остается другого выбора. Если страна не может расплатиться по своим долгам, у нее есть три пути. Девальвация, инфляция или дефолт. Первый невозможен, второй крайне сложно осуществить в рамках валютного союза. Греция защищена от последнего займами, в основе которых лежат предположения, что их стоимость меньше, чем последствия дефолта среди греческих банков, а также банков Германии, Франции и много где еще.

За кулисами, я думаю, есть надежда, что дефолт может быть оттянут настолько далеко, что европейские банки смогут к этому подготовиться, а европейские политики – создать почву для «упорядоченного» дефолта. Долговые свопы и продление сроков до погашения, которые озвучивались в июльском пакете очень хорошо подтверждают такую точку зрения, но не похоже, что частные инвесторы стремятся поймать пулю на лету, чтобы помочь в осуществлении подобного плана. Очень многие графики демонстрируют нам, что мы уже прошли точку невозврата, будь это греческие CDS, бунды, доходность греческих облигаций или многих европейских банков, а рынки движутся гораздо быстрей, чем политики успевают применять шаги, чтобы противостоять этому. Мы смотрим на сентябрь, как на месяц, когда будет пройдена точка невозврата.


Simon Smith, главный экономист FxPro.