15.06.2011

Блог FxPro по Forex: Греческие долговые «разборки»

Экстренная встреча министров финансов еврозоны прошлой ночью не привела к соглашению по пакету спасения для Греции, но, по правде говоря, характер позиций обеих сторон таков, что компромисса достигнуть непросто. Для евро-медведей неспособность достичь соглашения, возможно, до начала июля, и опасения, что эта задержка может поставить под угрозу, или, по крайней мере, задержать транш средств от МВФ, дала новый импульс этим утром для снижения валюты. Оптимисты обращают внимание на то, что обе стороны пытаются найти способ договориться. ЕЦБ и Франция по-прежнему полны решимости избежать дефолта Греции, в то время как Германия требует разделения бремени с частным сектором. Возможно, можно найти золотую середину, в рамках которой можно будет предотвратить дефолт, и в тоже время привлечь частных кредиторов, хотя любой компромисс лишь прикрывает более весомые проблемы.

В некоторой степени это обсуждение является еще одним доказательством все большей несостоятельности Греции. Вчера последние данные по дефициту бюджета подтвердили, что говорить о бюджетной консолидации в стране бессмысленно. Доходы от налогов за первые пять месяцев года упали более чем на 7% против сравнимого периода в конце 2010 года, кроме того, дефицит бюджета в этот период расширился. Все очень просто: если Греция не сможет собрать достаточно налогов для покрытия текущих расходов, тогда у страны нет шансов погасить растущий долг, который должен достигнуть, как минимум, 160% от ВВП в этом году.

Несмотря на все разговоры о перепрофилировании, долговых свопах и добровольном участии, основные факты заключаются в следующем: Греция – банкрот, и страна будет лишь дальше аккумулировать долги (да-да, становиться все более неплатежеспособной), пока не достигнет чудесного прогресса с продажей государственных активов. Реструктуризация долга – большие стрижки и продление сроков погашения, безусловно, дольше нельзя откладывать. Да, это будет дефолт, но страна не может погасить свои огромные долги, и потеряла эту способность давно, так что заявление станет лишь формальностью. Многие крупные банки Европы уже стригут греческие бонды со своих балансов.

Дефолт, несомненно, будет иметь серьезные последствия для греческого банковского сектора, который практически единолично владеет греческими государственными облигациями. Таким образом, дефолт уничтожит капитальные резервы страны, и, возможно, вызовет еще более быстрый отток с банковских депозитов, чем это было до настоящего момента. К тому же, ЕЦБ настаивает на том, что не сможет принять греческие бонды в качестве залога: греческие банки обменяли около 70 миллиардов евро на ликвидность ЕЦБ. Очень быстро дефолт приведет к краху многих локальных банков, пока не будет произведена массивная инъекция средств из Европы (что маловероятно). Греческий банковский коллапс приведет к усилению волнений из-за других больших европейских должников, например, Ирландии и Португалии. Неудивительно, что министры финансов еврозоны так упорно работают над предотвращением греческого дефолта. Тем не менее, в итоге, невозможно остановить финансовое домино от падения. Мы вполне уже могли достигнуть той точки, откуда нет возврата.
Michael Derks, главный стратег FxPro.