Рубль: неуверенное начало недели

Рубль: неуверенное начало недели

Ведущие рынки акций начали неделю умеренным снижением: индекс S&P 500 опустился на 0,3% (в основном из-за коррекции в технологическом секторе), а DAX просел на 0,1%. Индекс производственной активности в обрабатывающих отраслях штата Нью-Йорк (Empire State Manufacturing) в мае показал умеренное снижение. При этом, как и другие последние опросы, он также свидетельствовал об ускорении роста отпускных и закупочных цен до рекордных уровней. Между тем во вчерашних выступлениях зампреда ФРС Ричарда Клариды и президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика вновь прозвучал тезис о том, что, несмотря на ожидавшееся ускорение инфляции, стимулирующую монетарную политику необходимо продолжать, поскольку экономика США пока далека от полного восстановления. В свою очередь глава ФРБ Далласа Роберт Каплан, который в этом году является неголосующим членом FOMC, продолжил настаивать на необходимости ужесточения политики, аргументируя это тем, что мягкая монетарная политика приводит к значительным дисбалансам на финансовых рынках. Доходности среднесрочных и длинных казначейских облигаций США вчера повысились на 2 бп, в том числе 10-летние UST закрылись на отметке 1,65%.

Несмотря на коррекцию на ключевых рынках, индекс MSCI EM вчера поднялся на 0,3%. Индекс доллара снизился на 0,2%, приблизившись к отметке в 90 пунктов, которая не раз становилась для него прочным уровнем поддержки. Сырьевые рынки продемонстрировали сильную динамику: в том числе цена нефти Brent повысилась на 1,1%, вплотную приблизившись к 70 долл./барр. Валюты развивающихся стран открылись в отрицательной зоне, но затем отыграли понесенные потери и завершили день в плюсе. В частности, турецкая лира укрепилась относительно доллара на 1,7%, а мексиканское песо и южноафриканский ранд подорожали на 0,4% и 0,2% соответственно. Рубль на открытии торгов укрепился, опередив другие валюты EM, однако в течение первой половины дня растерял достигнутый подъем. Уже после начала торгов в США настроения на рынке поменялись в другую сторону, и в итоге рубль подорожал относительно доллара на 0,2%, до 73,88. В течение дня USDRUB торговался в сравнительно узком диапазоне 73,8–74,1. Мы по-прежнему считаем, что приближающийся период уплаты налогов обеспечит поддержку рублю, как и снижение стоимости 5-летних CDS России, которые в данный момент близки к месячным минимумам.

Денежный рынок: спрос на месячное репо с Банком России превысил предложение; сегодня ЦБ, скорее всего, понизит лимит на недельном депозитном аукционе.

Повышательное давление на ставки овернайт, как мы и ожидали, вчера сохранилось. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, находилась вблизи пятничного значения в 4,97%, а средняя стоимость однодневного долларового свопа составила 4,85% (-4 бп к предыдущему дню). Объем операций своп остался небольшим: 7,5 млрд долл., или 83% от показателя 30-дневной скользящей средней. На аукционе месячного репо Банка России спрос превысил предложение, составив 260 млрд руб. против 100 млрд руб. соответственно. Как мы и предполагали, разница между спросом и предложением оказалась меньше, чем на аукционе в апреле, когда общий объем заявок достиг 360 млрд руб. Аукцион годового репо на этот раз был признан несостоявшимся ввиду отсутствия заявок. Тем временем спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством оказался максимальным с конца апреля. Три участника подали заявки на общую сумму в 352,2 млрд руб. при традиционном лимите в 400 млрд руб. Мы ожидаем, что сегодня на недельном депозитном аукционе Банк России снизит лимит до 1,1–1,2 трлн руб. против 1,3 трлн руб. на прошлой неделе. Это позволит банкам сформировать резервы перед уплатой налогов, срок которой наступает на следующей неделе. По нашим оценкам, на данный момент без учета однодневных заимствований у Казначейства уровень свободных резервов в банковской системе является отрицательным: от -150 млрд руб. до -200 млрд руб. Иными словами, если бы не однодневное репо, баланс корсчетов был бы ниже уровня, необходимого для выполнения требований усреднения. Это особенно тревожно, учитывая предстоящую уплату налогов. Что касается аукционов КОБР, мы не ожидаем существенного спроса ни на один из трех запланированных к размещению выпусков.

Помимо однодневных заимствований, банки полностью выбрали лимит в 10 млрд руб. на аукционе 182-дневных депозитов Федерального казначейства. Суммарный спрос от семи участников достиг 61 млрд руб., а ставка отсечения составила RUONIA+56 бп. В итоге предложенная сумма была распределена между двумя банками. Возможностью 7-дневного репо на сумму 5 млрд руб. банки не воспользовались. Сегодня Казначейство предложит 150 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах, 20 млрд руб. через 35-дневное репо под залог ипотечных облигаций ДОМ.РФ и 0,2 млрд долл. в рамках валютного репо. Мы ожидаем увидеть высокий спрос на депозитном аукционе, а также на однодневное репо. В то же время спрос на аукционах долгосрочного репо, скорее всего, будет умеренным.

Наклон кривых IRS и NDF/XCCY в понедельник уменьшился. На кривой процентных свопов спред на отрезке 1–10 лет сократился на 7 бп, до 62 бп, за счет того, что годовая ставка IRS поднялась на 4 бп (до 6,70%), в то время как 10-летняя снизилась на 3 бп (до 7,32%). Пятилетняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) осталась на прежнем уровне в 5,73%, а годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 4 бп, до 5,90%. Котировки FRA повысились на 2–3 бп, в том числе 3x6 и 9x12 FRA достигли 6,52% и 7,05% соответственно. Трехмесячная ставка MosPrime, остававшаяся без изменений на протяжении шести дней, вчера поднялась на 1 бп, до 5,70%.

ОФЗ: низкая активность, низкая волатильность.

Ценовые движения на рынке ОФЗ вчера были минимальными, а объем торгов (15,1 млрд руб.) по-прежнему был ниже средних уровней этого года. Наклон кривой немного увеличился: ближний сегмент кривой сместился немного вниз (лучше других выглядели выпуски с погашением в текущем году), в то время как среднесрочные и длинные инструменты прибавили в доходности 1–3 бп. Худший результат показал 18-летний ОФЗ-26230 (YTM 7,3%), снизившийся в цене на 0,2 пп (+2 бп в доходности). В результате спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет расширились на 1 бп. Следует отметить нетипично высокую активность в коротких выпусках: на них вчера пришлось примерно две трети всего дневного объема торгов.

Сегодня Минфин объявит параметры завтрашних первичных аукционов. Поскольку сейчас идет третья неделя месяца, среди выпусков, которые будут предложены инвесторам, должен быть инфляционный линкер 9-летний ОФЗ-52003. Последние пару недель рынок показывает довольно слабую динамику, что связано с низкой активностью локальных игроков, решивших занять выжидательную позицию после апрельского повышения ключевой ставки ЦБ. В то же время активность нерезидентов, наоборот, постепенно восстанавливается, в основном концентрируясь в среднесрочном сегменте рынка. Исходя из этого, мы полагаем, что Минфин может предложить инвесторам 7-летний ОФЗ-26236 (доступный для размещения остаток по нему составляет 24,6 млрд руб., и в этом месяце он показывал опережающую динамику на вторичном рынке), а также 4-летний ОФЗ-26234 с лимитом в 25 млрд руб. Также для размещения доступно почти 250 млрд руб. в 2-летнем выпуске ОФЗ-25084; правда, в последнее время Минфин не выказывал особого интереса к размещению краткосрочных бумаг. Однако объем предстоящих в 2023 г. погашений сравнительно невелик – порядка 800 млрд руб. против 1,0 трлн руб. в 2022 г. и 1,4 трлн руб. в 2024 г., а кроме того, спрос на короткие бумаги со стороны локальных инвесторов должен быть достаточно высоким.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Доступ к рынкам через браузер и с мобильного - на платформе FxPro cTrader.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!