Рубль: временное отступление; индекс доллара вблизи минимумов за 2,5 года

Рубль: временное отступление; индекс доллара вблизи минимумов за 2,5 года

В пятницу инвесторы отыгрывали лидерство Джо Байдена в президентских выборах в США и еще один пакет сильной макроэкономической статистики. Количество рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США в октябре выросло на 638 тыс., превысив консенсус-прогноз Bloomberg на уровне 580 тыс. Число рабочих мест в частном секторе увеличилось на 906 тыс. против ожиданий аналитиков в 680 тыс. Безработица снизилась с 7,9% до 6,9% против медианной оценки аналитиков на уровне 7,6%. Самым слабым компонентом статистики стала средняя почасовая оплата труда, которая в октябре выросла на 0,1%, тогда как показатель за сентябрь был пересмотрен в меньшую сторону – с +0,1% до нуля. Также стоит отметить, что хотя данные в части увеличения рабочих мест превысили ожидания аналитиков, до полного восстановления после кризиса еще далеко: в марте-апреле число рабочих мест в частном секторе сократилось на 21,2 млн и за прошедшие шесть месяцев выросло только на 12,3 млн (58%).

В отличие от предыдущих нескольких дней, в пятницу ралли в акциях не было повсеместным. Лучше всех смотрелись рынки акций развивающихся стран: MSCI EM вырос на 0,9%. Между тем Nikkei 225 повысился на 0,9%, DAX снизился на 0,7%, FTSE 100 прибавил 0,1%, S&P 500 закрылся без изменений, NASDAQ 100 вырос всего на 0,1%. Индекс волатильности VIX продолжил снижаться, опустившись на 2,7 пункта, до 24,9, что является минимумом за период с конца августа. Наклон кривой UST вырос. 10–30-летние выпуски прибавили в доходности 6–8 бп, тогда как ближний отрезок сместился вверх на 1–4 бп. 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 0,82%, вблизи своей 200-дневной скользящей средней.

Цена нефти Brent снизилась на 3,6%, до 39,5 долл./барр., цена золота выросла на 0,1%, до 1951,3 долл./унц. Индекс доллара снизился на 0,3%, до минимумов за 2,5 года. Евро укрепился на 0,4% к доллару, японская иена подорожала на 0,1%. Бразильский реал укрепился к доллару на 2,9%, индонезийская рупия – на 1,2%, мексиканское песо и тайский бат – на 0,5%, индийская рупия – на 0,3%. В то же время китайский юань ослаб на 0,1%, турецкая лира – на 1,1%. Рубль скорректировался на 0,8% после опережающей динамики на протяжении нескольких дней подряд и закрылся на отметке 77,45 за доллар. По данным CFTC, на прошлой неделе спекулятивные игроки увеличили чистую короткую позицию в рубле с 4,1 тыс. до 5,7 тыс. контрактов, что является максимумом с 3к17. Однако мы полагаем, что это повышение носило временный характер и отражало осторожное позиционирование инвесторов в преддверии выборов в США.

В пятницу мы опубликовали материал Стратегия на валютном рынке: Худшее позади. Несколько месяцев подряд глобальные инвесторы закладывали в свою оценку курса рубля повышенный уровень геополитической премии. В результате рубль – как нам представляется, без особых на то фундаментальных причин – сильно отстал от валют других развивающихся стран. На данный момент большинство негативных рисков для рубля, на наш взгляд, уже учтено рынком. В последнее время стоимость хеджирования риска ослабления рубля через опционы росла параллельно росту USDRUB, в моменте даже достигнув уровней апреля 2018 г. И хотя на этой неделе рубль укрепился, а уровни премий за хедж снизились, мы по-прежнему считаем текущие уровни привлекательными с точки зрения соотношения доходности и риска, чтобы сыграть на смене настроений инвесторов.

На этой неделе не запланировано большого количества макроэкономических релизов, в том числе из-за государственного праздника в США в среду. Ключевые отчеты недели – индексы цен производителей и потребителей в США, а также индекс потребительских настроений университета Мичигана в четверг–пятницу. Также на этой неделе выступят с речью несколько представителей ФРС и ЕЦБ.

Денежный рынок: резервы в банковской системе в точности соответствуют уровню усреднения; закрываем торговую идею получать 9x12 FRA.

По нашим оценкам, ставка RUONIA, в четверг составлявшая 4,14%, в пятницу опять опустилась ниже 4,10%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа (3,46% в пятницу) остается на низком уровне, и, как следствие, однодневный базис продолжает держаться в районе от -60 до -70 бп, что ниже уровня, который мы считаем справедливым с фундаментальной точки зрения. Мы ожидаем, что значение базиса восстановится вскоре после того, как в начале этой недели произойдет последнее в этом году погашение еврооблигаций российских компаний. На состоявшемся в пятницу аукционе 32-дневных депозитов, о проведении которого Федеральное казначейство объявило только накануне, предложенная к размещению сумма в 200 млрд руб. была полностью выбрана четырьмя банками, заявок от которых поступило на 293 млрд руб. Спред ставки отсечения относительно базовой ставки RUONIA равнялся нулю. Также был полностью был выбран лимит на аукционе 35-дневного репо (тоже 200 млрд руб.), спрос на которое достиг 201 млрд руб., а всего в аукционе приняли участие три банка. Объем заимствований в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством увеличился до 100,4 млрд руб. против 0,4 млрд руб. в предыдущий день. По нашим оценкам, баланс средств банков на корсчетах в ЦБ сегодня составит 2,15–2,20 трлн руб., что очень близко к уровню, необходимому для выполнения требований усреднения. В связи с этим у Банка России, на наш взгляд, отсутствует необходимость проводить депозитный аукцион тонкой настройки, как это делалось в конце семи последних периодов усреднения (нынешний, напомним, завершается во вторник).

На этой неделе Федеральное казначейство запланировало три депозитных аукциона и три аукциона срочного репо. К размещению на депозитах будет предложено в общей сложности 500 млрд руб., включая 150 млрд руб. на 35 дней, 250 млрд руб. – на 14 дней и еще 100 млрд руб. – на 35 дней. Также Казначейство предложит банкам 160 млрд руб. в рамках операций срочного репо, в том числе 10 млрд руб. на одну неделю и по 150 млрд руб. на двух 35-дневных аукционах. При этом на текущей неделе наступает срок погашения депозитов на общую сумму 380 млрд руб. и обязательств по срочному репо на 56 млрд руб. Таким образом, объем вливания ликвидности в банковскую систему в результате операций Казначейства опять окажется нетто-положительным. Мы не исключаем, что ближе к выходным, как и в последние несколько недель, Казначейство объявит о проведении дополнительных аукционов.

На кривой процентных свопов движения в пятницу практически отсутствовали: годовая ставка IRS осталась на отметке 4,71%, а 5-летняя составила 5,48% (+1 бп). Ставки NDF и кросс-валютных свопов частично отыграли произошедшее в четверг снижение: в терминах OIS годовая ставка NDF повысилась на 2 бп (до 3,78%), а 5-летняя ставка XCCY поднялась на 5 бп (до 4,13%). Котировки FRA повысились на 1–4 бп (ставки 3x6 и 9x12 FRA достигли 4,59% и 4,72% соответственно), в то время как 3-месячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 4,69%.

В четверг спред между 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime впервые с середины августа сместился в отрицательную зону, составив -1 бп. Перед этим мы на протяжении нескольких недель прогнозировали сокращение данного спреда до нуля. На данный момент ставка 9x12 FRA находится всего на 7 бп выше целевой отметки в 4,65%, которую мы установили для торговой идеи «получать 9x12 FRA», предложенной 25 августа (когда ставка составляла 4,95%). С учетом того, что с тех пор 3-месячная ставка MosPrime повысилась на 6 бп, мы считаем, что имеет смысл закрыть данную торговую идею, хотя 9x12 FRA немного превышает обозначенный нами целевой уровень. С момента, когда идея была предложена, 9x12 FRA ни разу не поднималась выше первоначальной отметки в 4,95%, а ее среднее значение за прошедший период составило 4,83%. Мы по-прежнему видим потенциал для снижения котировок FRA в том случае, если рынок начнет закладывать более высокую вероятность снижения ключевой ставки Банка России на предстоящих заседаниях (что является нашим базовым сценарием). Однако учитывая тот факт, что профицит рублевой ликвидности сократился быстрее, чем мы предполагали в момент создания торговой идеи, сейчас мы считаем разумным зафиксировать прибыль.

ОФЗ: второй день роста котировок подряд; нам нравятся бумаги с погашением в 2031 г.

Ралли на локальных рынках долга развивающихся стран в пятницу сошло на нет – диапазон изменения доходностей большинства 10-летних бенчмарков составил ±3 бп. Кривая ОФЗ, как и в четверг, открылась практически на уровнях предыдущего дня, а после старта торгов в Лондоне доходности снизились на 2–5 бп благодаря притоку иностранных инвестиций. В оставшуюся часть дня существенных движений не наблюдалось, и по итогам сессии доходности ОФЗ с фиксированным купоном снизились в среднем на 4 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже сократился до 30 млрд руб. (против 48 млрд руб. в четверг), но, тем не менее, на 40% превысил среднедневной показатель за последний месяц. Сильнее других смотрелся 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,60%), опустившийся в доходности на 6 бп. Относительно неплохой результат также показали 6-летние выпуски и 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,79%), закрывшиеся снижением доходностей на 5 бп.

Недельный поток средств иностранных инвесторов впервые за пять недель оказался отрицательным: с понедельника по четверг нерезиденты вывели с рынка 20 млрд руб. Мы рекомендуем игнорировать эти данные в связи с временным лагом, с которым выходит статистика: данный отток, на наш взгляд, отражал сокращение риска иностранными инвесторами в преддверии президентских выборов в США. Однако уже в четверг–пятницу нерезиденты активно покупали ОФЗ, и этот резкий разворот в потоках нерезидентов должен найти отражение в данных НРД в ближайшие дни.

В пятницу Росстат опубликовал данные об инфляции потребительских цен за октябрь, которая в месячном сопоставлении составила 0,4%, а в годовом – 4,0%, что близко к консенсусным ожиданиям рынка. Как отмечают наши экономисты, базовая инфляция, рассчитываемая исходя из недельных значений, остается слабой. По нашим оценкам, вклад индикатора базовой инфляции в общий годовой ИПЦ сократился с +1,4 пп по состоянию на начало октября до +1,0 пп по итогам месяца. Основной вклад в ускорение инфляции в октябре с +3,7% до +4,0% г/г внесли цены на продовольственные товары, некоторые из которых продемонстрировали сезонный рост. На наш взгляд, сдержанная динамика базовой инфляции, а также восстановление рубля в последние дни сохраняет возможность для снижения ключевой ставки Банка России на 25 бп в декабре. Данный сценарий по-прежнему не закладывается в котировки ОФЗ, судя по тому, что доходности всех коротких бумаг (4,25–4,80%) находятся выше текущего уровня ключевой ставки. Среди выпусков с фиксированным купоном мы считаем привлекательными бумаги сроком обращения около 10 лет. В настоящее время спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет остаются в верхних квартилях 5-летних диапазонов (около 150 бп и около 80 бп соответственно), в то время как дальний сегмент кривой выглядит относительно плоским (спред на отрезке 10–15 лет составляет всего 30 бп). Особенно отметим облигации, погашаемые в 2031 г., которые имеют одни из самых высоких показателей «ролл-даун»: в том числе они торгуются со спредами 20–22 бп к 10-летнему ОФЗ-26228, 28-30 бп – к 9-летнему ОФЗ-26224 и 42–44 бп – к 8-летнему ОФЗ-26212. В качестве стратегии на ближайшее будущее мы рекомендуем либо покупать ОФЗ-26218 с погашением в сентябре 2031 г. (YTM 6,09%), ликвидность которого выше, чем у ОФЗ-26235 с погашением в марте того же года (YTM 6,07%), либо покупать последний на аукционах Минфина. ОФЗ-26235 скоро становится новым 10-летним бенчмарком, в связи с чем он будет пользоваться большим спросом у иностранных инвесторов, но пока объем данного выпуска в обращении составляет всего 6,4 млрд руб. против 250 млрд руб. в выпуске ОФЗ-26218. Однако в ближайшие месяцы обороты торгов ОФЗ-26235 должны возрасти. Мы полагаем, что уже на этой неделе Минфин может предложить ОФЗ-26235 к размещению на регулярном аукционе при условии благоприятной рыночной конъюнктуры.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Попались незнакомые термины? Открывайте Глоссарий трейдера!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!