Рубль: впереди других валют развивающих стран; мировые рынки акций укрепились; высокая волатильность в UST

Рубль: впереди других валют развивающих стран; мировые рынки акций укрепились; высокая волатильность в UST

Во вторник–среду все внимание инвесторов было сосредоточено на выборах в США. Во вторник аппетит к риску был высоким: инвесторы закладывали в котировки полную победу демократов (то есть получение большинства в Белом доме и обеих палатах Конгресса). На этом фоне индексы рынка акций США выросли примерно на 2%. Индекс волатильности VIX снизился на 1,5 пункта, но остался на повышенных уровнях. Между тем наклон кривой UST вырос: облигации сроком обращения 10 и 30 лет повысились в доходности на 5–6 бп, до 0,90% и 1,68% соответственно - максимумов после начала пандемии. Индекс доллара снизился на 0,6%.

В среду стало понятно, что в гонке за президентское кресло разрыв между кандидатами гораздо меньше, чем ожидалось, и полная победа демократов маловероятна. Дополнительным поводом для беспокойства инвесторов стало заявление действующего президента Дональда Трампа о нарушениях на выборах – он обратился в Верховный суд с просьбой вмешаться в подсчет голосов после того, как утратил большинство в нескольких штатах, где прежде лидировал. Однако ралли в рисковых активах продолжилось. Индекс MSCI EM в среду вырос на 1,3%, всё ещё отыгрывая лидерство Байдена в президентской гонке. В США лидировали акции технологического сектора в расчете на то, что «демократический» Белый дом наложит вето на любые предложения об ужесточении регулирования в секторе. NASDAQ 100 вырос на 4,4%, показав самый значительный прирост с апреля. S&P 500 повысился на 2,2%, VIX снизился на 6 пунктов, до 29,6, опустившись ниже 200-дневной скользящей средней. STOXX 600 вырос 2,1%, DAX укрепился на 1,9%. Между тем на рынке гособлигаций США произошел U-образный разворот, поскольку вероятность быстрого достижения договоренности по поводу нового пакета фискального стимулирования снизилась. 30-летние UST опустились в доходности на 14 бп, до 1,54%, 10-летние – на 14 бп, до 0,76%, 5-летние – на 7 бп, до 0,33%, короткие снизились в доходности на 2 бп.

Цена нефти Brent вчера выросла на 3,8%, до 41,2 долл./барр. при поддержке со стороны хороших данных по запасам: за неделю запасы нефти в США снизились на 8 млн барр., тогда как аналитики не ожидали никаких изменений. Золото подешевело на 0,3%, до 1903 долл./унц. Индекс доллара снизился на 0,2% д/д, до уровня 50-дневной скользящей средней. Большинство валют развивающихся стран в среду укрепились, за исключением индийской рупии (-0,5%) и турецкой лиры (-0,4%). Тайский бат и индонезийская рупия укрепились на 0,1%, китайский юань – на 0,3%, мексиканское песо – на 0,8%, южноафриканский ранд и бразильский реал – на 1,2–1,5%.

Рубль и во вторник, и в среду лидировал среди валют развивающихся стран, продолжая торговаться с высокой бетой к спросу на риск. Подскочив на 1,7% во вторник, вчера рубль укрепился еще на 2,0%, закрывшись на отметке 77,55 по отношению к доллару. Таким образом, он полностью отыграл снижение, произошедшее за предыдущие пять дней. В результате, как 3-месячные 25-дельта risk reversals, так и вменная волатильность из опционов «в деньгах» за вторник–среду упали на 9–10%. На наш взгляд, есть потенциал их дальнейшего снижения, поскольку оба индикатора сейчас находятся на 20–30% выше минимумов минувшего лета и по-прежнему близки к максимумам, до которых они поднялись в 2018 г. (периоды повышенной волатильности в рубле из-за усиления санкционной риторики).

Сегодня в центре внимания рынка – заседание ФРС. Судя по вчерашнему ралли в казначейских облигациях США, инвесторы повышают ставки на то, что именно Федрезерв, а не фискальные власти страны, первым возьмет на себя принятие мер по преодолению последствий второй волны пандемии. Опубликованная в среду макроэкономическая статистика содержит первые признаки того, что темп восстановления экономики США замедляется: в частности, по данным ADP, прирост числа новых рабочих мест в октябре составил всего 365 тыс., что почти в половину меньше показателя за сентябрь и консенсус-прогноза рынка. Индекс деловой активности в сфере услуг, рассчитываемый ISM, снизился до 56,6 против 57,8 в предыдущем месяце. Внешний фон тоже выглядит неблагоприятно для американской экономики: индексы PMI стран Европы в секторе услуг в октябре остались ниже 50 по всем странам, а соответствующий индикатор всего региона составил 46,9. С учетом такого положения дел участники рынка, скорее всего, будут разочарованы, если сегодняшние комментарии ФРС не будут содержать мягких сигналов.

Денежный рынок: сильное снижение RUONIA.

Во вторник ставка RUONIA приблизилась, по нашим оценкам, к 4,0%, что является самым низким значением с 6 октября (днем раньше она находилась на уровне 4,15%). Почти рекордное размещение новых ОФЗ на сумму 428 млрд руб. не помешало снижению рублевых ставок. На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством спрос снизился до минимального уровня с начала октября, составив всего 0,8 млрд руб. Существенного спроса не было и на аукционе 7-дневных депозитов, о проведении которого Казначейство объявило только в понедельник вечером: из предложенных к размещению 45 млрд руб. было привлечено всего 10 млрд руб., причем одним участником аукциона. Сегодня, помимо аукциона однодневного репо с традиционным лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет два депозитных аукциона, предложив по 100 млрд руб. к размещению на 14 и 35 дней. С учетом наступающего в пятницу срока погашения ранее размещенных депозитов на общую сумму 350 млрд руб. мы ожидаем, что лимит по обоим инструментам будет выбран в полном объеме.

На недельном депозитном аукционе Банка России при лимите в 1,66 трлн руб. банки разместили 1,37 трлн руб., что укладывается в рамки нашего прогнозного интервала лимита (1,2–1,4 трлн руб.). Аукционы обоих траншей КОБР были признаны несостоявшимися ввиду отсутствия заявок, что не стало для нас неожиданностью. Средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 3 бп, до 3,45%; таким образом, однодневный базис остался ниже нашего прогнозного уровня даже после падения ставки RUONIA. Мы по-прежнему считаем, что достаточно скоро давление на уровень валютной ликвидности ослабнет.

Более длинные ставки денежного рынка во вторник скорректировались вниз после продолжительного подъема. Ставки процентных свопов снизились на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,86% и 5,71% соответственно. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 4 бп, составив 3,92% и 4,23% соответственно. Котировки FRA на всех сроках опустились на 2 бп, в то время как 3-месячная ставка MosPrime продолжила расти, прибавив еще 1 бп. В результате, 3x6 FRA сравнялась с 3-месячной MosPrime на отметке 4,71%. Значение 9x12 FRA составило 4,92%. Мы по-прежнему ожидаем, что спред между 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime сократится до нуля. Текущий наклон базисной кривой, наш взгляд, по-прежнему выглядит справедливым (спред на отрезке 1–5 лет составляет -47 бп), тогда как сама базисная кривая (-77 бп для одного года, -124 бп для 5 лет) находится ниже уровней, до которых, по нашим расчетам, она сместится к концу года.

ОФЗ: план заимствований на 4к20 выполнен почти полностью; во вторник ОФЗ открылись в плюсе, но растеряли достигнутый рост.

На аукционе во вторник (перед праздничным выходным) Минфин предложил инвесторам только один выпуск, новый флоутер ОФЗ-29018 с погашением в ноябре 2031 г. Результаты размещения были похожи на итоги последних нескольких аукционов флоутеров: спрос составил 447 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на сумму 427,7 млрд руб. (против 474 млрд руб. и 430 млрд руб. соответственно на прошлой неделе). Цена отсечения составила 94,5 пп, что соответствует Z-спреду в +67 бп к ставке RUONIA (в пределах уровней октября). Доля неконкурентных заявок составила 9%. С учетом последнего аукциона общий объем заимствований с начала квартала достиг 1,93 трлн руб., что составляет 97% от квартального плана на 4к20. Между тем мы полагаем, что установленный план не будет фактически верхней планкой для заимствований Минфина, как уже неоднократно было раньше (к примеру, в 3к20 квартальный план был превышен на 25%). Так или иначе, успех на первичном рынке позволяет Минфину до конца года придерживаться более консервативной позиции в отношении уровней размещения ОФЗ с фиксированным купоном. На наш взгляд, при прочих равных это должно способствовать снижению доходностей ОФЗ-ПД.

Во вторник утром рубль укреплялся, и на этом фоне доходности ОФЗ на открытии торгов снизились на 5 бп, хотя при очень низких объемах. Однако инвесторы воспользовались ралли для закрытия позиций, и в итоге кривая закрылась на прежних уровнях или снижением доходностей до 2 бп. Сильнее других смотрелись выпуски сроком обращения 3–4 года, опустившиеся в доходности на 3–4 бп. Торговая активность была не очень высокой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 26 млрд руб., что в 1,2 раза выше среднедневного показателя за последний месяц, но при этом поти 25% всего оборота пришлось на новый 11-летний флоутер ОФЗ-29018. Доходности 10-летних бенчмарков большинства других развивающихся стран во вторник–среду снизились на 5–15 бп. Между тем рубль вчера заметно укрепился, в связи с чем можно ожидать, что сегодня ОФЗ возобновят торги в положительной зоне.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать на форекс лучше всего с признанным международным брокером с блестящей репутацией, которая подтверждена 90+ наградами. Изучите условия в FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!