Рубль вернулся к уровням марта; мировые рынки акций укрепились, но индекс волатильности VIX остается повышенным

Рубль вернулся к уровням марта; мировые рынки акций укрепились, но индекс волатильности VIX остается повышенным

Рисковые активы вчера частично отыграли потери последних нескольких дней на фоне публикации более сильных, чем ожидалось, глобальных индексов PMI в обрабатывающей промышленности за октябрь. В Китае показатель вырос с 53 до 53,6, превысив консенсус-прогноз Bloomberg на уровне 52,8. Индекс PMI еврозоны укрепился с 54,4 до 54,8 (против прогноза 54,4), причем самое заметное улучшение было зафиксировано в Испании (там PMI вырос с 50,8 до 52,5), тогда как в Германии индекс оставался стабильным (соответствующий индекс PMI вырос на 0,2 пункта, до 58,2). В США индекс PMI в обрабатывающей промышленности от ISM вырос с 55,4 до 59,3, оставив оценки аналитиков далеко позади (медианный прогноз по опросам Bloomberg составил 53,3). Данные за октябрь являются самыми высокими за период с сентября 2018 г. Самый значительный вклад в общий рост внес субиндекс новых заказов, повысившийся с 60,2 до 67,9, что является максимумом за период с января 2004 г. Субиндексы производства и занятости также выросли.

MSCI EM вырос на 1%, Shanghai Composite закрылся без изменений, Nikkei 225 повысился на 1,4%, STOXX 600 укрепился на 1,6%, DAX поднялся на 2%, FTSE 100 вырос на 1,4%. S&P 500 повысился на 1,2%, NASDAQ 100 – на 0,3%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,9 пункта, до 37,1, что по-прежнему превышает его 50-, 100- и 200-дневную скользящие средние и на 75% выше минимумов августа. На более длинном временном отрезке, индекс волатильности VIX в настоящий момент находится в верхнем 5%-м процентиле своего диапазона за период с глобального финансового кризиса 2008–2009 гг. На наш взгляд, помимо повышенной неопределенности в связи с пандемией, это предполагает, что глобальные инвесторы делают высокие ставки на резкий рост волатильности после выборов в США. Мы полагаем, что наибольшие опасения у участников рынков вызывает возможное оспаривание результатов выборов, что может привести к длительным судебным разбирательствам.

Наклон кривой UST вчера снизился: облигации сроком обращения более 5 лет снизились в доходности на 3–4 бп, более короткие выпуски закрылись без изменений или опустились в доходности на 1 бп. 10-летний бенчмарк завершил день на отметке 0,84%. Немецкие Bunds снизились в доходности на 1 бп, 10-летний выпуск закрылся на уровне -0,64%. Цена нефти Brent выросла на 4%, до 39 долл./барр.; цена золота повысилась на 0,9%, до 1895,5 долл./унц. Индекс доллара вырос на 0,1%, примерно до месячного максимума. Евро, японская иена и британский фунт ослабли на 0,1–0,2% к доллару. Китайский юань закрылся относительно доллара на прежних уровнях, южноафриканский ранд и тайский бат укрепились на 0,1–0,2%, мексиканское песо и турецкая лира ослабли на 0,9–1,0%.

Рубль ослаб к доллару на 1,4%, до 80,55, вернувшись к уровням марта. 3-месячные 25-дельта risk reversals из опционов USDRUB выросли на 5,6%, достигнув сентябрьских максимумов. 3-месячная вмененная волатильность опционов «в деньгах» прибавила 2,8%, также приблизившись к уровням конца сентября. Открытие позиций с расчетом на укрепление рубля и снижение его волатильности через опционы в данный момент выглядит очень дешево в контексте последних лет: и 3-месячные 25-дельта risk reversals, и вменная волатильность из опционов «в деньгах» сейчас примерно на 5% выше уровней апреля и сентября 2018 г. (когда в отношении России объявлялись новые санкции) и на 50% выше, чем до пандемии.

Денежный рынок: ставка RUONIA впервые почти за месяц могла опуститься ниже 4,20%.

По нашим оценкам, ставка RUONIA вчера пробила вниз отметку в 4,20%, в соответствии с нашим последним прогнозом. Достигнутый уровень, таким образом, стал минимальным с 6 октября. В результате завершился рекордный по продолжительности период (в условиях структурного профицита ликвидности), в течение которого спред между RUONIA и ключевой ставкой Банка России держался на столь высоких значениях. Банки продолжили сокращать заимствования у Федерального казначейства в рамках однодневного репо: на вчерашнем аукционе они привлекли 20,6 млрд руб. против 75,7 млрд руб. в пятницу и 265,3 млрд руб. в четверг. Тем временем спрос на аукционе недельного репо составил всего 5,2 млрд руб. Ставка однодневного валютного свопа, вопреки нашим ожиданиям, снизилась еще на 14 бп, до 3,48%. Судя по всему, на ситуацию с валютной ликвидностью в настоящий момент влияет предстоящее погашение еврооблигаций российских компаний на сумму 0,5 млрд долл. сегодня и еще 1 млрд долл. – 9 ноября. На этом фоне в течение ближайшей недели ставки свопа могут остаться под давлением. Тем не менее на среднесрочном горизонте перспективы для валютной ликвидности на системном уровне выглядят позитивно; мы по-прежнему ожидаем, что ситуация улучшится.

Мы полагаем, что на недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 1,2–1,4 трлн руб. против 1,08 трлн руб., размещенных банками неделю назад. Существенного спроса на аукционах КОБР мы не ожидаем –напомним, что к размещению будут предложены два транша с погашением в январе и декабре, доступный для размещения остаток которых составляет 165 млрд руб. и 41 млрд руб. соответственно.

Более длинные ставки денежного рынка вчера продолжили расти на фоне ухудшения глобального аппетита к риску, ослабления рубля и роста доходностей ОФЗ. Наклон кривой процентных свопов опять увеличился: 5-летняя ставка IRS повысилась на 8 бп (до 5,75%), а годовая ставка выросла на 3 бп, до 4,88%. Котировки FRA на всех сроках поднялись на 1 бп; в то же время 3-месячная ставка MosPrime подскочила на 5 бп (до 4,70%), что является рекордным дневным ростом за период с 8 сентября. Годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа прибавили по 8 бп в терминах OIS, достигнув 3,96% и 4,27% соответственно. Базисный спред на отрезке 1–5 лет за один день уменьшился сразу на 12 бп, составив -49 бп. Тем не менее он на данный момент находится в пределах нашего прогнозного интервала (от -40 до -50 бп).

ОФЗ: дальнейший рост доходностей; сегодня Минфин предложит на аукционе флоутер.

На открытии вчерашних торгов ОФЗ прибавили в доходности 12–15 бп на фоне дальнейшего ослабления рубля и продажи бумаг локальными дилерами. В течение дня рынок стабилизировался вслед за восстановлением рубля и улучшением аппетита к риску, частично отыграв понесенные потери. По итогам сессии среднесрочные и длинные облигации выросли в доходности в среднем на 10 бп. В числе отстающих оказались 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,56%), поднявшийся в доходности на 13 бп, а также 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 6,44%) и 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 6,16%), прибавившие по 12 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже восстановился до 26,9 млрд руб. (1,2x среднедневного показателя за последний месяц) против 12 млрд руб. в пятницу. Наиболее активно торговался 19-летний ОФЗ-26230, объем сделок с которым составил 4,3 млрд руб. Среди бумаг других развивающихся стран наибольшие движения произошли в 10-летних облигациях ЮАР, Мексики и Бразилии, которые выросли в доходности на 6–8 бп. Облигации других стран торговались в боковом тренде.

На регулярном аукционе, который состоится сегодня (завтра в России праздничный выходной), Минфин предложит инвесторам только один выпуск: новый флоутер ОФЗ-29018 с погашением в ноябре 2031 г. в максимально доступном объеме 450 млрд руб. Выбор данной бумаги соответствует нашим ожиданиям. Мы ожидаем, что за счет сегодняшнего аукциона может быть реализована значительная часть остатка плана заимствований на 4к20, составляющая 0,5 трлн руб. С начала квартала Минфин размещал облигаций в среднем на 376 млрд руб. в неделю, прежде всего благодаря очень высокому спросу на флоутеры со стороны локальных банков. В октябре флоутеры размещались, по нашим оценкам, с Z-спредом в 60–67 бп к ставке RUONIA.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торгуйте на форекс и других рынках с надежным брокером!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!