Все стоит на месте в ожидании выборов в США

Все стоит на месте в ожидании выборов в США

Итак, на валютном рынке уже откровенно ничего не происходит. Евро-доллар стабилизируется в узком боковике 1,18-1,1850 уже четвертый день. Мы по-прежнему полагаем, что по спекулятивным соображением пара еще имеет все шансы сходить выше отметки 1,19, но на этой неделе этому, вероятно, помешает серия аукционов Казначейства США. Казначейство размещает на этой неделе 4 типа бумаг с датой расчета на 2 ноября и суммарным чистым привлечением в $73,7 млрд (см. https://treasurydirect.gov/instit/annceresult/press/press_cashpydwn.htm ). По историческим меркам Казначейство продолжает привлекать относительно большие объемы долга по купонным бумагам, но пока объемы не идут ни в какое сравнение с тем, что наблюдалось во 2-ом квартале, когда долг наращивался за счет гигантских размещений короткого долга – сейчас короткий долг, наоборот, погашается.

В октябре чистое привлечение долга со стороны Казначейства США составило только $62,5 млрд. (считаем по датам расчета, поэтому размещения облигаций этой недели придутся уже на ноябрь). В сентябре чистое привлечение долга было больше – $176,5 млрд, в августе – $175,4 млрд, в июле – $102,1 млрд. Рекорды были до этого – $685 млрд в июне, $699 млрд в мае и $1368 млрд в апреле. С другой стороны, изъятые через размещения деньги возвращаются со временем в экономику через госрасходы. В марте 2020 г. дефицит бюджета США составлял $119 млрд, в апреле дефицит бюджета США был на уровне $738 млрд, в мае – $398 млрд, в июне - $864 млрд, в июле $63 млрд, в августе - $200 млрд., в сентябре - $124,6 млрд. Как видим, если во 2 кв. суммарный дефицит бюджета составил $2 трлн., то в 3 кв. он был всего лишь на уровне $387 млрд. Такие размеры дефицита, как в 3 кв., экономика США показывает обычно в нормальной ситуации, когда никакой пандемии нет. То есть можно говорить о том, что в 3 кв. антикризисная господдержка экономики просто отсутствовала.

Но нас в первую очередь интересует влияние действий Казначейство США на ликвидность. Если исходить из гипотезы, что деньги в экономику США от господдержки возвращаются с месячным лагом (хотя, возможно, задержка и больше), то изъятию из системы в госдолг в апреле в размере $1368 млрд надо противопоставлять мартовский дефицит в $119 млрд. Таким образом, в апреле из системы ушли рекордные $1249 млрд. Что, конечно, было тогда компенсировано вливанием ликвидности от ФРС, но это другой фактор, и если говорить про влияние разных факторов на курс евро-доллара, то нельзя забывать, что ЕЦБ сейчас тоже проводит количественное смягчение в сопоставимых объемах. Если смотреть последние тенденции, то октябрьскому чистому привлечению в $62,5 млрд нужно противопоставлять сентябрьский дефицит в $124,6 млрд. Получается, что чистый результат – возврат систему $62 млрд. Сумма, конечно, небольшая. В целом в последние три месяца действия Казначейство США несравнимы по влиянию с тем, что были во 2-ом квартале этого года.

Мы построили диаграмму, демонстрирующую динамику влияния действий Казначейства США на ликвидность в системе. Она, в частности, объясняет, почему доллар так сильно упал в июле – в июле Казначейство США перестало занимать на рынке, в то время как деньги от дефицитов бюджета США во 2-ом квартале продолжали поступать в систему. Впрочем, без всяких иллюстраций ясно, что если в какой-то из ближайших месяцев Казначейство США решит резко нарастить объем размещений, то это окажет доллару поддержку.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

На своем сайте FxPro предлагает широкий набор инструментов аналитики в помощь трейдеру.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!