Рубль: снова выше 78; падение цен на нефть

Рубль: снова выше 78; падение цен на нефть

В пятницу мировые финансовые рынки оказались под давлением на новости о положительном результате анализа на коронавирус у президента Трампа. Также в центре внимания были данные последней американской экономической статистики. Отчет о занятости в несельскохозяйственных отраслях оказался неоднозначным: общее число рабочих мест в сентябре выросло на 661 тыс. – меньше, чем ожидали опрошенные Bloomberg аналитики (859 тыс.). Однако при этом оценка за август была повышена с 1371 тыс. до 1489 тыс., а прирост в частном секторе (877 тыс.) в точности совпал с прогнозами. Безработица снизилась с 8,4% до 7,9%, средняя почасовая оплата труда выросла на 0,1% м/м против 0,2% м/м согласно опросу Bloomberg и 0,3% м/м в августе. Рассчитываемый Университетом Мичигана индекс потребительской уверенности повысился с 78,9 до 80,4, что является максимальным значением с начала пандемии, но все еще на 20 пунктов ниже уровня февраля.

Индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM вчера снизился на 0,3%, Nikkei 225 опустился на 0,7%, а индекс DAX – на 0,3%, но в то же время STOXX 600 вырос на 0,3%. Индекс S&P 500 упал на 1%. Индекс волатильности VIX повысился на 0,9 пункта, достигнув уровня 100-дневной скользящей средней на отметке 27,6. Доходности казначейских облигаций США повысились на 1–3 бп. В результате доходность 30-летних UST достигла 1,49%, а 10-летний выпуск закрылся с доходностью 0,7%. Цена нефти Brent упала на 4,1%, до 2-недельного минимума в 39,3 долл./барр. Восстановлению нефтяных котировок препятствуют информация о росте новых случаев заболевания коронавирусом, рост предложения ливийской нефти, а также признаки восстановления буровой активности в США (за последнюю неделю число активных буровых установок в стране увеличилось на 6 ед., до 189 ед., уровня середины июня). Опасения участников рынка в связи с избытком предложения нефти находят отражение в сравнительно широких спредах фьючерсов на Brent: в частности, спред между контрактами на ближайший и 4-й месяц на данный момент составляет 1,37 долл./барр. против 5-месячной медианы в 1,20 долл./барр. Тем временем золото в пятницу подешевело на 0,3%, до 1899,8 долл. за унцию.

Индекс доллара в пятницу поднялся на 0,1%. Евро ослаб по отношению к доллару на 0,2%, в то время как японская иена и британский фунт укрепились на 0,2–0,4%. Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Мексиканское песо укрепилось относительно доллара на 1%, южноафриканский ранд подорожал на 0,5%, тайский бат закрылся без изменений. В то же время индонезийская рупия ослабла к доллару на 0,2%, турецкая лира – на 0,4%, а бразильский реал потерял в цене 0,6%. Рубль ослаб относительно доллара на 1,2% (до 78,19), в очередной раз продемонстрировав высокую бету. Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже достиг 3,7 млрд долл., почти в полтора раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Между тем, по данным CFTC, за последнюю неделю чистая спекулятивная короткая позиция американских инвесторов в рубле выросла еще на 1,5 тыс. контрактов, в результате чего их отрицательная позиция достигла 4,9 тыс. контрактов – максимум с августа 2017 г. Сегодня Минфин объявит план регулярных продаж иностранной валюты в рамках бюджетного правила на ближайшие 4 недели. На период с 7 сентября по 6 октября такие продажи были запланированы в объеме 54 млрд руб. (2,5 млрд руб. в день), а на этот раз план регулярных продаж, как мы ожидаем, будет увеличен с учетом снижения цен на нефть. Также напомним, что Банк России с 1 октября приступил к дополнительной продаже иностранной валюты в размере 2,9 млрд руб. в день в рамках взаимозачета объема продаж иностранной валюты, объявленного в июле.

На этой неделе в центре внимания рынка будут новости о состоянии здоровья президента Трампа, а также информация о прогрессе с обсуждением нового пакета мер по фискальному стимулированию экономики США. Во вторник ожидается выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла, а в среду с докладом выступит президент ЕЦБ Кристин Лагард. Также на этой неделе будут опубликованы протоколы последних заседаний Комитета ФРС по операциям на открытом рынке и ЕЦБ. Что касается макроэкономической статистики, в понедельник будут опубликованы глобальные индексы экономической активности (PMI) в сфере услуг, а в среду – показатели промышленного производства в Германии.


Денежный рынок: RUONIA опустилась ниже 4%; мы ожидаем, что ЦБ проведет депозитный аукцион тонкой настройки.

В пятницу короткие ставки продолжили свое падение на фоне огромного запаса свободных резервов, образовавшегося в банковской системе. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, опустилась ниже 4% (против 4,08% в четверг), что соответствовало нашим ожиданиям. Средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась за день на 20 бп, до 3,36%. Сочетание избытка рублевой ликвидности и напряженной ситуации с долларовой ликвидностью привело к тому, что спред ставки валютного свопа относительно ключевой ставки ЦБ достиг минимального уровня более чем за два года (не считая марта 2020 г., когда валютные ставки заметно снизились под давлением турбулентности, связанной с пандемией COVID). По нашим оценкам, сегодня утром объем свободных резервов в банках превысил 1 трлн руб. В связи с этим мы ожидаем, что уже сегодня Банк России проведет депозитный аукцион тонкой настройки, чтобы не допустить дальнейшего падения однодневных ставок.

В пятницу Казначейство провело аукцион 21-дневных депозитов, объявив о нем лишь накануне. Спрос на аукционе был очень большим: при лимите в 150 млрд руб. заявок поступило на сумму 389 млрд руб. (от 9 банков), а в итоге было удовлетворено только две заявки по ставке отсечения 4,22%, что на 17 бп выше объявленной минимальной ставки. На аукционе 35-дневного репо предложенный лимит в 30 млрд руб. также был выбран полностью при суммарном объеме заявок от трех банков в 30,7 млрд руб. Возможностью однодневного репо банки не воспользовались впервые с 4 сентября, а в рамках свопов заняли у Казначейства всего 4 млрд руб. (из предложенных 100 млрд руб.), что стало самым низким показателем с июня. На этой неделе Федеральное казначейство проведет два аукциона депозитов: на срок 35 и 56 дней, на сумму 30 млрд руб. и 20 млрд руб. соответственно. Также вновь состоится всего один аукцион срочного репо – в эту пятницу банкам будут предложены 30 млрд руб. на 35 дней. Учитывая сумму подлежащих погашению обязательств (250 млрд руб., включая депозиты на 200 млрд руб. и еще 50 млрд руб. по операциям репо), вторую неделю подряд Казначейство будет забирать ликвидность из системы на нетто-основе. На наш взгляд, такая ситуация приобретает все более постоянный характер (хотя обычно Казначейство начинало абсорбировать ликвидность только в ноябре). Как мы отмечали ранее, это может оказать повышательное давление на короткие ставки.

На кривой FRA движения в пятницу отсутствовали: ставки 3x6 и 9x12 FRA остались на прежних уровнях в 4,68% и 4,87% соответственно. Ставки процентных свопов выросли впервые с прошлого понедельника: годовая ставка IRS поднялась на 1 бп, до 4,82%, а 5-летняя выросла на 3 бп, до 5,69%. Движения ставок NDF и кросс-валютных свопов не превысили 1 бп в терминах OIS – в том числе годовая ставка NDF снизилась с 4,01% до 4,00%, а 5-летняя ставка XCCY повысилась с 4,12% до 4,13%.


ОФЗ: среднесрочные бумаги показали опережающую динамику; позиции нерезидентов за неделю не изменились.

На фоне ослабления рубля рынок ОФЗ в пятницу открылся ростом доходностей на 3–4 бп. Однако, несмотря на продолжившееся давление на рубль, ОФЗ к середине сессии удалось отыграть основную часть потерь благодаря притоку средств нерезидентов в средний сегмент кривой. По итогам дня ее наклон уменьшился: ближний конец сместился вверх на 3–4 бп, среднесрочные бумаги закрылись ниже в доходности на 1–2 бп, а более длинные выпуски остались на прежних уровнях. Лучший результаты показал 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,88%), доходность которого снизилась на 3 бп. 10-летний ОФЗ-26228 закрылся с доходностью 6,19%. При этом 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,63%) за день снизился в доходности на 10 бп (+0,9 пп в цене), что привело к повышению 10-летней вмененной инфляции на 10 бп, до 3,47%. Спред относительно ближайшего – 8-летнего – индикатора вмененной инфляции расширился до нового максимума в 22 бп. Торговая активность на МосБирже была высокой: объем сделок составил 33 млрд руб. – в полтора раза больше, чем в среднем за последний месяц. Наиболее активным выпуском дня стал 5-летний ОФЗ-26229, в котором оборот составил 6,3 млрд руб. В целом же на среднесрочные выпуски пришлось примерно 60% всего дневного оборота. На локальных долговых рынках других развивающихся стран единого направления не было. Так, если бразильские 10-летние бумаги выросли в доходности на 10 бп, то аналогичные венгерские инструменты снизились на 7 бп. 10-летние выпуски Мексики и ЮАР закрылись выше в доходности на 2–3 бп.

По данным Национального расчетного депозитария, позиции нерезидентов в ОФЗ на прошлой неделе почти не изменились (в нетто-выражении произошел отток на сумму 1,5 млрд руб.) после самого большого оттока за последние четыре месяца, зарегистрированного неделей раньше. На наш взгляд, приток нерезидентов на рынок в последние дни еще не полностью отражен в оперативной статистике НРД из-за временного лага, с которым осуществляются расчеты по операциям. Доля нерезидентов в ОФЗ сократилась с 26,5% до 26,1% в связи с крупным размещением бумаг на первичном рынке. Интересно, что, судя по приведенным данным, дюрацию своих портфелей иностранные инвесторы оставили практически без изменений, хотя мы ожидали некоторого смещения в пользу более длинных облигаций. Наибольший приток инвестиций на минувшей неделе произошел в 7-летний ОФЗ-26207 (+4,3 млрд руб.), 4-летний ОФЗ-26227 (+3,8 млрд руб.) и 5-летний ОФЗ-26229 (+2 млрд руб.). В то же время основной отток отмечался из 6-летнего ОФЗ-26226 (-6,9 млрд руб.), 5-летнего ОФЗ-26234 (-4,5 млрд руб.) и 3-летнего ОФЗ-26211 (-3 млрд руб.).

Завтра Росстат опубликует оценку инфляции потребительских цен в России за сентябрь. По нашим расчетам, в сентябре годовая инфляция немного ускорилась по сравнению с августовским показателем в 3,6% г/г. По мнению наших экономистов, на заседании в октябре Банк России сохранит ключевую ставку без изменений, прежде всего из-за возросшей волатильности обменного курса. Вместе с тем мы по-прежнему считаем, что дальний сегмент кривой ОФЗ (выпуски сроком обращения более 10 лет) продолжает предлагать привлекательное соотношение доходности и риска. Заложенные в кривую премии за рост предложения ОФЗ и геополитические факторы выглядят избыточными, на наш взгляд. Мы считаем, что кривая ОФЗ по-прежнему игнорирует пересмотр Банком России в меньшую сторону диапазона нейтральной ставки, а также смену тактики Минфина на первичном рынке (81% нового предложения за 3к20 пришлось на флоутеры). Спред на отрезке 2–10 лет остается на уровне 160 бп, что близко к 6-летнему максимуму. Тем временем позиционирование нерезидентов в рубле и ОФЗ за последнее время значительно уменьшилось, что открывает дорогу для новых притоков. В абсолютном выражении позиции иностранных инвесторов в ОФЗ остаются на уровнях середины июня, а их доля рынка с тех пор сократилась на 4,1 пп.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Хотите знать, что такое кредитный рейтинг брокера? Читайте тут.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!