Caixin Online: Китай склоняют к плавающему курсу юаня

Валютная политика китайского правительства находится на новом важном этапе. Несколько квази-государственных и независимых исследовательских организаций провели в начале года закрытое обсуждение обменных механизмов, и представили предложения центральному банку и политикам.

Что дальше? Все говорит о том, что Китай собирается возобновить реформы обменного курса, которые были остановлены в июле 2008 года с началом международного финансового кризиса.

Во время пресс-конференции 6 марта, заместитель председателя Народного Банка Китая Су Нинг (Su Ning) заявил о том, что центральный банк должен будет решить, когда начать процесс отказа от “специальных механизмов обмена валют” и указать конкретные сроки исходя из экономической ситуации.

“Выход” уже был истолкован рынком, как признак того, что центральный банк позволит юаню соответствовать своей реальной стоимости. Слух о том, что юаню позволят одноразовую корректировку курса на 2%-3% охватил весь рынок. “Некоторые китайские финансовые институты уже начали избавляться от долларов США”, - заявил исполнительный директор одной крупной финансовой организации в Гонг-Конге.

Обсуждение корректировок курсов вызвало различные реакции на рынке. Экспортный сектор Китая был решительным противником предложенных изменений, заявив о том, что внезапное повышение курса юаня будет эквивалентна удару по тормозам глобального экономического подъема.

Некоторые экономисты говорят о том, что, опираясь только на экономическую перспективу, невозможно измерить должен ли юань двигаться в сторону повышения или понижения. Они рекомендуют политику фиксированного курса вместо действий вслепую в момент при столкновении с неопределенностью. Если реформы обменного курса вызовут рост ожиданий дальнейших повышений стоимости юаня, поток горячих денег в Китае резко возрастет, что создаст переизбыток ликвидности и, возможно, мыльный пузырь из активов, что воспроизведет ситуацию после реформ обменного курса 2005 года.

Тем не менее, некоторые утверждают, что реформам обменного курса лучше произойти раньше, чем позже. Несмотря на международное давление, и даже притом, что дальнейшие реформы обменного курса снова указывают на корректировку юаня, в этой ситуации существуют явные преимущества.

Экспорт уже резко вырос, так как Китай стал лидером мирового экономического восстановления. Эффективные обменные механизмы приведут не только к разумным фиксированным ценам на экспортные и импортные товары, увеличивая китайские торговые позиции, но это также может потенциально способствовать нормализации коэффициента продаваемых и не продаваемых товаров. Это могло сбалансировать такие важные факторы производства, как внутренняя рабочая сила, земля и природные ресурсы. Это также повысит уровень потребления и принесет пользу национальной экономике.

Главный экономист Caixin Хуанг Йипинг (Huang Yiping), профессор в Beijing University National School of Development, является сторонником рыночных механизмов. “Юаню необходимы ориентированные на рынки механизмы, а не одноразовая корректировка”, - сказал Хуанг.

Нынешняя позиция китайского правительства относительно политики обменного курса направлена на поддержание курса юаня в тех рамках, которые полисмейкеры считают справедливыми и сбалансированными. Имея это в виду, старший исполнительный директор, знакомый с контролем за обменным курсом, заявил о том, что постепенное движение в будущем могло бы принести больше пользы, чем внезапный скачок.

“Неважно какой метод будет выбран, политика корректировок обменного курса должна быть упреждающей, управляемой и внедряемой постепенно. Действия на упреждение – это главный приоритет”, - сказал исполнительный директор. “Корректировки обменных курсов, безусловно, будут проводиться постепенно. Разовые резкие корректировки нецелесообразны для полисмейкеров”.

Лю Тинг (Lu Ting), экономист Bank of America Merrill Lynch China, уверен в скорой корректировке. “В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы определенно будем наблюдать свободно плавающий и корректирующийся юань”, - сказал Лю. “Вопрос в том: какую схему выбрать”.

Относительно экстремальная схема приведет к быстрой и одноразовой корректировке юаня против доллара США, которая бы подтвердила прогнозы. Одноразовая корректировка обычно приводит к росту примерно на 20% и проводится в течение трех-пяти лет.

Многие эксперты выступают против этого, называя такие действия радикальными методами. Высокопоставленный чиновник центрального банка заявил о том, что любые разговоры о существенной, одноразовой корректировке юаня происходят только на уровне академических теорий и неосуществимы на политическом уровне. “Значительных корректировок юаня никогда не было”, - сказал банковский чиновник. “Предприятия не могут полагаться на это”.

Более вероятный сценарий бы предполагал возобновление консервативных, плавающих обменных механизмов, которые использовал центральный банк с июля 2005 года по июль 2008, которые и позволили юаню постепенно корректироваться против доллара США.

Однако недостатки плавающего метода очевидны. Если рынок ожидает, что юань в одностороннем порядке будет корректироваться против доллара США в течение длительного периода, капитал из-за границы будет постепенно попадать в Китай, что приведет к скачку в валютных резервах и цен активов, а также к переизбытку ликвидности.

Кроме того, сочетание сильных ожиданий корректировки и фактической, постепенной корректировки привели бы ускорению темпа изменения стоимости юаня. Юань вырос на 3.35% против доллара США в 2006 году, 6.8% в 2007 и 6.9% за первые семь месяцев 2008 года.

Некоторые эксперты выступали за внутренние ценовые реформы и “умеренную инфляцию” вместо реформы обменного курса, в качестве более правильного пути достижения фактической переоценки юаня.

Метод перераспределения материальных благ через призму корректировки юаня был раскритикован за фундаментальный изъян: растущие цены на основные повседневные товары приведут к негативным последствиям.

Главный экономист China International Capital Corp., Ха Джиминг (Ha Jiming), сказал, что люди все еще могут снимать квартиры, если стоимость домов будет вне досягаемости. Но если вырастут цены на продовольствие, это ударит по всем людям, включая людей с низким достатком, что может создать угрозу социальной стабильности.

Источник, близкий к центральному банку, заявил, что постепенные корректировки подходят более всего, так как есть запас гибкости для реформ обменного курса. Если обстоятельства позволят, заявил источник, власти соответствующим образом могут расширить ежедневный диапазон колебаний юаня.

Другие эксперты заявили о необходимости “новой методологии” для определения механизма обменных курсов, например, в методе корзины валют.

Ха рекомендует позволить юаню быть оцененным на основе корзины валют. Подобных взглядов придерживается Динг Зхижи (Zhijie), декан School of Banking and Finance в University of International Business and Economics, который призвал к “де-долларизации” юаня.

Динг рекомендует установить курсы валют на основе пропорции торгового объема экспорта-импорта, на денежной основе которого каждая страна будет представлена в общем объеме торговли Китая. Корзина должна включать 18 валют, сказал он, с долей евро 17.91%, американского доллара 14.68% и других валют в сумме составляющих 56.15% от общего объема. “Это крайне важно для стимулирования стабильной торговли”, - сказал он.

Источник, близкий к центральному банку, сказал о том, что властям следует определить взвешенную пропорцию для корзины валют, рассматривая сперва пропорцию, которую валюта занимает в торговых сделках. В настоящий момент, более 70% международных торговых сделок осуществляются в долларах США, оставшиеся 30% валют в евро и фунтах. Большая часть долга китайского внешнего долга ($400 миллиардов США) номинирована в долларах и “занимание денег, чтобы возмещать долг” потребовало проведения некоторой суммы в долларах. Колебания рынка также бы потребовали соответствующих корректировок.

Существуют разные мнения относительно того, стоит ли раскрывать конкретный вес каждой валюты в корзине. Лю и Хуанг выступают за копирование сингапурской системы обменных курсов, так как власти не раскрывают вес валют, и пока еще система позволяет проводить корректировки конкретных валют на основе рыночных условий.

Если Китай примет подход Сингапура, ежедневная установка центрального курса юаня по отношению к колебаниям в валютной корзине будет вращаться вокруг колебаний номинального эффективного обменного курса юаня. “Преимущество” такого метода заключается в “гибкости и свободе действий во время колебаний валют”, - сказал Хуанг.