Долги - это грязный маленький секрет капиталистов, Financial Times

Почему у англо-саксонских стран такие большие долги? Банкиры и регуляторы прекрасно понимают, что ради своих долгосрочных интересов нельзя допускать, чтобы рост займов достиг того уровня, когда текущий долг Соединенных Штатов значительно превысил уровень начала Великой Депрессии.

Ответ - это грязный маленький секрет капиталистов – чрезмерное кредитование был единственным способом сохранить жизненный уровень основной массы населения, во времена, когда богатство находилось в руках элиты общества.

Состояние, которое элита заработало на кредитовании, поражает воображение. Эту проблему можно проиллюстрировать примером со слабо регулируемыми финансовыми рынками: богатые становятся еще богаче, а остальные не получают ничего. По словам экономистов Société Générale, доход, скорректированный на инфляцию, 20% самых высокооплачиваемых служащих, работающих в США, увеличился на 60% по сравнению с показателями 1970 г., а доходы остальных упали более чем на 10%. Как недавно было отмечено в New York Review of Books, доходы семьи Уолтонов, известной благодаря сети магазинов Wal-Mart, превышают совокупные доходы 30% самых бедных жителей США, а это 100 миллионов человек. Эту удручающую статистику подтверждают такие показатели как вечно растущие американские и британские коэффициенты Джини, которые характеризуют степень неравенства доходов. Другой пример: премии менеджеров в структуре валового внутреннего продукта до самого последнего времени находились на уровне 100-летнего максимума.

Проще говоря, доходы от экономического роста осели в карманах плутократов, и лишь малая их часть попала в руки основного населения. Тогда почему же они не совершили революцию? Потому что для этой проблемы нашлось решение: долги. Если вы не можете заработать деньги, вы можете взять их взаймы. Дешевые кредиты стали доступными для широких слоев общества. Финансовые инновации, например, рынки ценных бумаг, обеспеченных активами, ускорили этот процесс. Также постарались и финансируемые правительством агентства, таких как Fannie Mae и Freddie Mac. Регуляторы одобрили все эти меры, но в то же время они, возможно, обратили недостаточно внимания тем моральным рискам, которые они несли, а именно: постоянно растущее кредитное плечо означает, что власти должны держать процентные ставки на низком уровне, иначе долговая нагрузка ударит по потреблению. Это привело к увеличению потребления, что еще больше усугубило данную проблему.

Можно посмотреть, как живут в Великобритании люди с низкими доходами, и убедиться в правильности вышесказанного. По дорогам там разъезжают автомобили марки BMW, на крышах стоят спутниковые тарелки, а по улицам ездят фургоны, развозящие мебель. Безработные, проживающие в Великобритании и США, получали стимулы для покупки собственных домов. Никто не завидовал праву другого человека иметь свой дом или покупать предметы роскоши. Их проблема заключается в том, что стоимость предметов роскоши превышает их доходы, а для покупки собственного жилья нужно выложить больше, чем ты смог заработать, плюс взять кредит на определенную сумму.

Вопрос в том, можно ли считать долговую нагрузку – общая сумма непогашенного долга на кредитном рынке США составляла 53,000 триллионов долларов в конце марта, что в 3.7 раза больше ВВП – приемлемой, а если нет, то каким образом можно снизить ее без ущерба для экономики. Те сверхдолги, которые были выделены на развитие экономики через увеличение потребления, лишь малая часть долгов, обеспеченных активами. По данным Федрезерва, чистые активы домохозяйств в США, включая их дома и подсчитанные долги, в марте составляла 50,000 триллионов долларов. Неплохая сумма для 306 миллионов жителей: по 165,000 долларов на каждого. Однако, сумма процентов, необходимая для погашения этого долга, по отношению доходам, даже при рекордно низких процентных ставках, превысила 15% и достигла 30-летнего максимума, поскольку доходы перестали расти, а общий уровень задолженности вырос.

Долговая нагрузка должна снизиться, а это значит, что в ближайшие годы сбережения увеличатся, а экономический рост замедлится. Одновременно с этим, вероятно, вернется инфляция, может быть, раньше и в более жесткой форме, чем все считали, что заставит инвесторов потребовать уплаты более высоких процентов по кредитам и осложнит правительству задачу по урегулированию проблем с долгами. В лучшем случае, сумма долга будет уменьшаться в течение нескольких циклов и останется на одном уровне, в противном случае, она будет резко расти. В худшем случае, это может стимулировать высокий рост задолженности, прежде она снова начнет резко увеличиваться, а потом уменьшаться, в условиях возникшей в результате неопределенности. В такой ситуации никто не знает, что может случиться. Я придерживаюсь более мягкого варианта развития событий, потому что учитываю размер активов домашних хозяйств. Однако если по статусу доллара как резервной валюты будет нанесен сильный удар, ставки поднимутся, что обеспечит ему защиту, а это уже может привести к кризису потребления.

Что можно сделать? Во-первых, хоть модель капитализма и не идеальна, нам не следует слишком поспешно отказываться от нее. Она наименее плоха из всех других систем, которые были созданы до настоящего времени. Тем не менее, мы должны удвоить наши усилия, чтобы увеличить производительность путем внедрения инноваций и создания новых рынков. Если мы просто обременим налогами работающих с низким уровнем доходов, то это будет неверным решением, и мы, в первую очередь, окажемся в тяжелом положении. Нам нужны инвестиции в образование и исследования. Во-вторых, мы должны научиться жить по средствам. Это значит, что нам нужно тратить меньше, чем зарабатываем, и, может быть, даже обходиться без BMW, телевизоров с плоскими экранами и кожаных диванов. В-третьих, мы должны тщательно распределять высокую налоговую нагрузку, которую мы непременно будем нести в ближайшем десятилетии. Очень высокие налоговые ставки были неэффективными в 1970-х гг. и не будут работать сейчас. Существующее неравенство доходов – это политическая бомба замедленного действия, которую нужно обезвредить. И последнее: мы все должны принять тот факт, что этим структурным проблемам нужны структурные решения, которые необходимо воплотить в жизнь на срок, который превышает срок действия полномочий правительства. Следовательно, нам нужно прийти к новому политическому соглашению с целью снижения общего уровня задолженности, а также сокращения неравенства путем поддержки образования, предпринимательства и инвестиций в инновации.

Debt is capitalism’s dirty little secret, Financial Times, June 30

Есть вопросы по трейдингу? Ответы уже готовы!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!