Фиксация покупок евро может начаться после повышения ставки в Еврозоне в четверг и усилиться на данных по количеству рабочих мест в США в пятницу

Фиксация покупок евро может начаться после повышения ставки в Еврозоне в четверг и усилиться на данных по количеству рабочих мест в США в пятницу

Вчерашний день показал, что рынок продолжает выкупать евро против новостей. Экономика США вновь показывает рост, но доллар продолжает падать. Вчерашний ISM Manufacturig оказался 3-им подряд показателем за июль после Richmond Fed Index и Chicago PMI, продемонстрировавшим рост в июле. Уже стал известен прогноз на баланс бюджета США в июле (будет опубликован 10 августа) - дефицит составит 53 млрд. долларов. Таким образом, как мы и предполагали еще месяц назад, в июле полисмейкеры США проводили стимулирование экономики путем госрасходов, и это немедленно привело к улучшению экономических показателей в стране. Однако будут ли США продолжать цикл "подкачки" экономики в августе? Если такая динамика по евродоллару, какая идет с момента последнего выступления Бернанке, будет продолжаться, то мы сильно сомневаемся в том, что найдутся желающие покупать американские облигации и тем самым финансировать экономический рост в США. Если ФРС не повысит ставку 8 августа, то хорошо разместить Казначейству удастся только 3-летние ноты 7-ого августа плюс 3-ех и 6-и месячные ноты того же числа, поскольку 7-ое августа будет приходиться на понедельник. А размещения казначейских нот 9-ого и 10-ого августа будут провалены по той простой причине, что объявление об окончании цикла повышения ставок приведет если не к началу новой масштабной волны обвала доллара, то, по крайней мере, к пробитию отметки 1.30. Вряд ли полисмейкеры ФРС заинтересованы в таком исходе дела.

Следующее же заседание ФРС пройдет 20-ого сентября, и мы уже отмечали тот интересный факт, что между 12-ым и 27-ым сентября нет ни одного размещения долгосрочных облигаций. А вот следующее после сентябрьского заседание будет двухдневным, 24-25 октября. И что вы думаете? Крупная серия размещений будет проводиться прямо "вокруг" этой даты, а именно аукционы пройдут 23, 25 и 26 октября. Таким образом, получается, что ФРС повысит ставку в августе, сделает паузу в сентябре и снова повысит в октябре. Хотя если руководствоваться теми соображениями, что США всегда хотят "разместить и кинуть" насчет октября у нас полной уверенности нет - ведь итоги заседания объявляют в 22.15 Мск, а аукционы проходят в 21.00 Мск, так что в случае неповышения выпадет только последний аукцион из серии. Напомним, что календарь размещений вы можете видеть здесь: http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/auctions/auctions.pdf, а календарь заседаний ФРС здесь: http://www.federalreserve.gov/fomc/ 

Все же ориентироваться на размещения хотя и полезно, но наше правило "дорогого доллара" рано или поздно может перестать работать, надо иметь это в виду. И бесконечно долго стимулировать экономику путем раздувания госдолга США также не смогут, когда-нибудь это прекратится (потому что терпение азиатских центробанков не безгранично), и США придется все больше месяцев закрывать с профицитом бюджета. И надо также считаться с тем, что рынок в последние дни все более склонен считать, что повышения не будет 8-ого августа не будет. В частности, прогноз от Bloomberg по ставке уже показывает неповышение, поскольку из 51 опрошенного экономиста уже больше половины считает, что ставка не будет повышена 8 августа. Мы даже не будем пытаться прогнозировать, что произойдет с долларом в случае неповышения ставки, но считаем, что в любом случае у нас будет возможность выйти из покупок доллара по среднесрочным позициям до решения по ставке. А дело вот в чем. В прошлом обзоре мы написали о том, что произошло 6-ого апреля, когда Трише резко охладил ожидания рынка, настроенного услышать от него обещания повысить ставку уже в мае. Евро тогда резко упал, а затем пятничные пэйроллс привели к еще большему усилению доллара. Мы тогда написали, что нечто подобное может произойти и в сентябре. Но дело все в том, что в ближайшие четверг-пятницу мы получаем точно такую же расстановку событий, как и в апреле. Пэйроллс вопреки прогнозу в 145 тыс. мы ждем определенно очень хорошими, на уровне 180-190 тыс. А что может сказать Трише после очередного повышения ставки? Вряд ли сразу после повышения он начнет обещать повышать ставку и дальше. Поэтому, скорее всего евро начнут фиксировать или прямо после объявления о повышении ставки, как это было в прошлый раз, или уже на словах Трише, а в пятницу усиление доллара продолжится.

На смежных рынках. Цена нефти 75.65 долларов за баррель. Доходность 10-летних Treasures - 4.983%. Доу Джонс 11176, Никкей - 15464, ФТСЕ - 5904, ДАКс - 5654