Блог FxPro по Forex: Японский ужастик

Похоже, что японские фундаментальные показатели по-прежнему очень проблематичны.

Во-первых, сектор государственных финансов потерпел крах. К концу текущего года общий государственный долг Японии должен достигнуть невероятных 239% от ВВП. Чистый госдолг все еще растет, сейчас он составляет 165% от ВВП; в конце 2007 года это были 80%. Резкая восходящая траектория госдолга не изменится в ближайшем будущем, дефицит бюджета в среднем составлял 9% от ВВП за прошедшие четыре года, и нет признаков того, что японское текущее правительство торопится изменить эту ситуацию. В данный момент налоговые поступления покрывают лишь половину расходов, остальное - заимствования. Если посмотреть на займы в перспективе, задача государственного финансирования на этот год заключается в достижении 59% от ВВП, или около 3.3 триллионов долларов (примерно размер немецкой экономики).

Во-вторых, когда-то непобедимый японский торговый сектор разваливается из-за тяжелого удара по конкурентоспособности, связанного с ростом валюты, ростом стоимости энергии и ощутимым спадом продуктивности после землетрясения и цунами. Экспорт за прошедшие 15 месяцев был застойным, что отражает низкий спрос со стороны Европы и Китая (что интересно, экспорт в США подскочил на 43% за год по конец апреля).

Тем временем, импорт постоянно растет. Япония фиксировала торговый дефицит каждый месяц с марта 2011 года; совокупный торговый дефицит за этот период составил около 66 миллиардов евро, или чуть более 1% от ВВП. Учитывая давление с торговой стороны, японский текущий профицит счета сокращается быстрыми темпами. По отношению к ВВП, он упал до 1.7% в конце первого квартала, тогда как в конце 2007 он был немного ниже 5%.

Наконец, экономика по-прежнему невероятно слаба. Несмотря на небольшой всплеск в производстве в последние кварталы на фоне восстановления после катастроф, номинальный ВВП все еще на 8% ниже пика, зафиксированного пять лет назад. Торговый сектор вносит свой вклад в падение роста, государственный сектор должен обуздать расходы, а уровень сбережений домохозяйств все еще ниже 2%, так что перспективы динамики японского роста вряд ли скоро изменятся. Кроме того, Япония одновременно с этим стареет и вымирает, что также не способствует росту.

На таком фоне многим комментаторам непонятно, почему иена не намного ниже текущих значений. На самом деле, за последнее десятилетие некролог иене был написан множество раз. Что многие упускают, так это то, что страна остается крупнейшим чистым кредитором, такой статус у Японии уже в течение 21 года. Чистые активы частного и государственного секторов в сумме составляли 253 триллиона иен на конец прошлого года, или около 3.2 триллионов долларов. Китай на втором месте, Германия на третьем. К тому же, частично из-за того, что японские банки хорошо капитализированы, иностранные и внутренние инвесторы с готовностью хранят в них деньги, особенно последнюю пару лет, за которые многие были напуганы ухудшением долгового и банковского кризисов в Европе.

В долгосрочной перспективе японская иена выглядит достаточно уязвимой. Светлое пятно в этой картине – кредиторская позиция страны, возникшая за последние три десятилетия. Если ситуация изменится в ближайшие годы (возможно, из-за ухудшения внутренних условий), то это может надавить на иену.

Тем не менее, медведям по иене следует понимать, что они ошибались много раз. Как и всегда, стоимость валюты очень относительна, сложно сказать, что фон других резервных валют выглядит особенно лучше.

Азы торговли на форекс подробно расписаны на сайте FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!